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家用电器行业周报总结（2018年11月25日）

核心内容

1. 行业整体表现

• 本周表现：SW家用电器指数下跌4.10%，核心推荐组合下跌2.95%，跑赢SW家用电器指数1.15PCT。核心推荐组合累计收益-2.65%，跑赢SW家用电器指数1.97PCT。
• 行业趋势：家电行业在短期内面临一定的下行压力，主要受房地产调控政策和整体消费市场疲软影响。但家电产品结构调整和高端化趋势未变，消费者对体验性和功能性需求提升。
• 互联网电视表现：整体表现欠佳，仅小米和PPTV在双十一销售数据中表现相对较好，其余互联网品牌在销量和市场占有率上落后于传统品牌如海信、TCL和创维。18年前三季度互联网电视企业如暴风影音和乐视表现不佳，传统品牌则表现复苏。

2. 家电行业估值情况

• 国内与国际对比：
  • 市盈率（PE）：国内家用电器板块市盈率为11.14倍（TTM），低于美国和日本，高于韩国。国内PE相对日本和美国的溢价率较低，相对韩国的溢价率较高。
  • 市净率（PB）：国内PB高于日本和韩国，低于美国。国内PB相对日本和韩国的溢价率较低，相对美国的溢价率也较低。
• 国内重点公司：
  • 美的集团：市盈率13.13倍，市值2649.89亿元，周涨幅5.61%，累计涨幅0.29%。
  • 格力电器：市盈率8.03倍，市值2253.49亿元，周涨幅-0.13%，累计涨幅-2.33%。
  • 青岛海尔：市盈率11.74倍，市值829.25亿元，周涨幅5.10%，累计涨幅-6.18%。
  • 白电龙头企业：整体表现稳健，营收和利润同比均增长，全年业绩增长可期。

3. 行业热点动态

• OLED电视增长：预计2019年中国OLED电视增长近九成，显示市场迎来新机遇。
• 智能炒菜机评测：中消协指出产品良莠不齐，消费者需谨慎选择。
• 能效之星产品目录：海信有25款产品入围，显示其在节能方面的领先地位。
• 大尺寸面板产能提升：华星光电第11代面板生产线投产，推动大尺寸电视普及。

4. 上市公司重要公告

• 奋达科技：控股股东股权质押及解除质押。
• 地尔汉宇：部分股份质押延期回购及解除质押。
• 浙江美大：完成限制性股票回购注销。
• 三花智控：回购股份预案及成为宝马供应商。
• 华帝股份：回购公司股份预案。
• 美的集团：换股吸收合并小天鹅。

主要观点

• 互联网电视品牌整体表现不佳，主要由于盈利模式不明确、成本压力大和传统品牌冲击。
• 白电龙头企业表现稳健，具备较强增长潜力，建议继续关注。
• 家电行业面临短期下行压力，但消费升级趋势明显，智能和绿色家电市场占比提升。
• 国内家电板块估值处于历史低位，相对国际市场的溢价率较低，显示估值优势。
• 房地产调控和消费市场疲软是当前家电行业面临的两大主要挑战。

关键信息

• 互联网电视现状：小米和PPTV在双十一表现较好，但整体仍落后于传统品牌。
• 传统品牌复苏：TCL、长虹、创维等传统品牌前三季度营收和利润均有所增长。
• 白电龙头企业表现：美的、格力、海尔前三季度业绩稳健，全年业绩增长可期。
• 估值分析：国内PE和PB均低于美国，高于日本和韩国，显示估值优势。
• 政策影响：房地产调控政策对家电行业有较大影响，短期内难以改善。
• 行业趋势：家电行业正向智能和绿色家电转型，消费升级趋势明显。

风险提示

• 原材料价格波动
• 汇率大幅波动
• 房地产调控政策持续影响

分析师信息

• 李昂：证券分析师，执业证书编号S0130517040001
• 联系方式：8610-83574538，liang_zb@chinastock.com.cn

特此鸣谢

• 李冠华：8610-66568238，liguanhua_yj@chinastock.com.cn

图表目录

• 图1：2005年至今家用电器板块估值水平变化
• 图2：家用电器股票估值溢价情况
• 图3：家用电器股票估值溢价情况-剔除银行股
• 图4：美、日、韩、中四国家用电器板块PE比较
• 图5：美、日、韩、中四国家用电器板块PB比较
• 图6：本周各行业涨跌幅
• 图7：申万家用电器指数、沪深300年初以来表现
• 图8：家用电器子行业本周涨跌幅
• 图9：家用电器子行业年初以来市场表现
• 图10：家电行业基金持股市值占基金股票投资市值比
• 图11：面板价格
• 图12：LED灯平均价格