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顺网科技（300113）深度分析报告总结

核心内容

顺网科技作为网吧行业渠道龙头，直接受益于行业回暖。公司凭借其在网吧软件市场的领先地位及多元化的流量变现模式，成为行业中的重要参与者。随着《绝地求生》的持续火爆，网吧及端游市场有望迎来强势复苏，公司业绩也将随之提升。

主要观点

1. 《绝地求生》推动市场复苏

   • 《绝地求生》是一款具有“大逃杀”和“真实世界”玩法的游戏，其火爆带动了端游市场的复苏。
   • 游戏的社交属性和高配置需求推动了网吧用户增长，使网吧成为游戏体验的重要场景。
   • 2017年10月，全国网吧《绝地求生》月启动用户数达1587万人，环比增长123.27%；月启动数达9994万次，环比增长125.5%。

2. 多元化业务变现模式

   • 公司在网吧软件市场占有率第一，拥有行业领先的“网维大师”产品，市场份额达42.2%。
   • 公司通过收购多家公司，包括浮云网络、国瑞信安、汉威信恒，拓展了游戏、广告、电竞、直播、网络安全、展会等业务，构建了完善的泛娱乐流量服务平台。
   • 公司通过多种业务模块实现流量变现，包括游戏联运、广告推广、电竞赛事、直播平台等。

3. 估值安全边际高

   • 网吧行业景气度自2016年开始衰退，公司估值处于近五年低位，2017年PE为25倍，PB也处于历史低点。
   • 随着网吧市场回暖和端游市场复苏，公司估值有望迎来重估。

关键信息

• 股价与市值

  • 当前股价：18.29元
  • 总市值：126.90亿元
  • 流通市值：84.60亿元
  • 总股本：69,381万股
  • 流通股本：46,253万股
  • 12个月最高/最低价：30.20元/17.25元

• 盈利预测

  • 2017E：营业收入1868.5亿元，净利润552.2亿元，摊薄EPS 0.80元
  • 2018E：营业收入2148.8亿元，净利润639.7亿元，摊薄EPS 0.92元
  • 2019E：营业收入2524.8亿元，净利润731.1亿元，摊薄EPS 1.05元
  • 对应PE分别为23X、20X、17X，维持“强烈推荐”评级。

• 财务数据

  • 毛利率：74.6%-75.0%
  • 销售净利率：34.7%-35.0%
  • ROE：18.8%-17.8%
  • ROIC：50.6%-68.0%
  • 营运资本减少：2017E为628百万，2018E为671百万
  • 投资收益/营业利润：1.3%-0.9%
  • 每股经营现金流：0.54元-1.29元

• 员工持股计划

  • 公司员工持股计划于近期完成，成交总金额5.37亿元，平均价位19.5元，有助于激励核心人才，为公司未来的泛娱乐互联网平台布局奠定基础。

投资建议

• 强烈推荐：公司有望持续受益于网吧开机数的提升和广告需求端的提振，多元化流量变现模式将快速放大线下流量激增的收益。
• 风险提示：PC端活跃玩家数量下滑、网吧流量回暖不及预期、泛娱乐市场布局进程不及预期、游戏业务增速放缓。

结论

顺网科技凭借其在网吧软件市场的领先地位及多元化的流量变现模式，有望在未来随着网吧和端游市场回暖而实现业绩增长。公司估值处于历史低位，具备较大的提升空间，因此维持“强烈推荐”评级。