20220727-东吴证券-药明康德-603259.SH-上半年业绩维持高增速_长期看好一体化龙头_4页_457kb

药明康德（603259）总结

核心内容概述

药明康德在2022年上半年实现了强劲的业绩增长，尽管受到疫情的影响，公司仍保持高增速。其作为CXO行业的一体化龙头，展现出良好的盈利能力和市场竞争力。分析师维持“买入”评级，并调整了未来两年的盈利预测，认为公司估值具有较高性价比。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022年上半年营收：177.6亿元，同比增长68.5%
• 归母净利润：46.4亿元，同比增长73.3%
• 扣非净利润：38.5亿元，同比增长81.0%
• non-IFRS净利润：43.0亿元，同比增长75.7%

分业务增长情况

• 化学业务：收入129.7亿元，同比增长101.9%，其中R端收入35.0亿元（+36.5%），D&M端收入94.7亿元（+145.4%）
• 测试业务：收入26.1亿元，同比增长23.6%，其中实验室分析及测试服务收入18.9亿元（+34.6%），安评业务增长显著（+53%），医疗器械测试业务恢复增长（+31%）
• 临床CRO&SMO业务：收入7.2亿元，同比增长1.7%，受到疫情多点爆发影响，但CRO业务完成170个项目，SMO业务助力16个产品上市
• 生物和ATU业务：分别增长18.5%和35.7%，成为业绩增长的重要驱动力
• DDSU业务：受政策影响，收入4.6亿元，同比下降26.7%

盈利预测与估值

• PE估值：2022年PE为34.79倍，2023年为30.56倍，2024年为24.21倍，显示估值持续下降，具备投资吸引力
• 每股收益：预计2022年为2.92元/股，2023年为3.32元/股，2024年为4.19元/股，呈现稳步上升趋势

财务与运营指标

• 毛利率：2022年为40.40%，较2021年的36.28%有所提升
• 归母净利率：2022年为22.06%，较2021年的22.26%略有下降
• 资产负债率：从2021年的29.69%上升至2022年的31.32%，但仍保持较低水平
• 每股净资产：预计2022年为16.06元，2023年为19.37元，2024年为23.53元，持续增长

资产与现金流

• 资产总计：预计2022年为696.98亿元，2024年为1008.87亿元，资产规模稳步扩大
• 流动资产：预计2022年为376.62亿元，2024年为637.89亿元，增长显著
• 非流动资产：预计2022年为320.37亿元，2024年为370.98亿元，结构持续优化
• 经营活动现金流：预计2022年为92.24亿元，2024年为120.63亿元，现金流稳定
• 投资活动现金流：2022年为-52.6亿元，2024年为-25.86亿元，投资持续进行
• 筹资活动现金流：2022年为10.48亿元，2024年为32.6亿元，融资能力较强

市场数据

• 收盘价：101.56元
• 一年最低/最高价：83.07/160.95元
• 市净率：7.14倍
• 流通A股市值：259798.08亿元
• 总市值：300292.02亿元

投资评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级
• 估值逻辑：公司业绩高确定性，估值性价比凸显，未来增长潜力大
• 风险提示：包括产能扩张不及预期、汇兑损益风险、新冠订单不及预期等

总结

药明康德在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，化学业务表现尤为突出，带动整体收入和利润大幅上升。尽管受到疫情的影响，公司仍保持高增长，显示出良好的业务韧性和市场地位。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值，未来增长可期。