20181109-中国银河-CPI_PPI点评_非食品价格走高带动通胀上行_4页_356kb

非食品价格走高带动通胀上行总结

核心内容

2019年10月，中国消费者物价指数（CPI）同比上涨2.5%，环比上涨0.2%。尽管环比增幅有所回落，但回落幅度不及市场预期，表明通胀压力仍存。CPI的上行主要由非食品价格推动，食品价格则呈现波动下行趋势。

主要观点

• CPI走势：

  • 10月CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.2%，与上月持平。
  • 非食品价格是推动CPI环比上行的主要因素。
  • 食品价格方面，蔬菜价格在8、9月份大幅上涨后开始回落，预计11月回落速度加快；猪肉价格继续上涨，涨幅为1.0%，受非洲猪瘟影响，猪价短期内仍可能震荡。
  • 燃料价格受石油价格上涨影响，环比上涨4.2%，同比达到22%，带动CPI上行约0.05个百分点，其带来的社会成本上升将在后续逐步发酵。
  • 旅游价格有所下降，但降幅弱于去年同期；衣着价格涨幅高于去年同期。

• PPI走势：

  • 10月PPI环比增长0.4%，同比上涨3.3%，较上月下滑0.3个百分点。
  • 受石油价格上涨影响，PPI环比仍保持上行，但预计未来几个月翘尾效应会更加明显，PPI可能回落至2%左右才能稳定。
  • 工业品出厂价格持续走低，企业利润相应下滑，这种趋势可能延续至2020年第二季度。

• 全年通胀预期：

  • 2019年第四季度CPI预计回升至2.4%左右。
  • 2018年全年CPI约为2.2%，预计2019年全年CPI将在2.3%~2.5%之间，标志着CPI进入“2时代”。

关键信息

• 短期因素影响：10月物价上行主要由石油价格和部分商品价格波动引起，但随着油价回落和蔬菜价格快速下行，预计物价将有所回落。
• 市场不确定性：尽管整体需求下行和货币发行处于低位，但短期内仍存在价格波动的不确定性。
• 行业影响：非食品价格的上涨对整体通胀形成支撑，而工业品价格的持续走低则对企业盈利构成压力。

图表说明

• 图1：CPI环比上行趋势，反映价格变化情况。
• 图2：CPI各分项变动，显示不同类别商品价格的变化幅度。
• 图3：PPI同比上行趋势，反映工业品价格变动。
• 图4：生活资料和生产资料价格变动，对比居民消费与工业生产价格变化。

作者介绍

• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学金融学博士，自2010年11月起在中国银河证券研究部工作，专注于数据预测与经济分析。

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