20181016-招商证券-2018年9月CPI_PPI点评_预计10月CPI同比将重新回落_7页_433kb

宏观经济研究报告总结（2018年10月16日）

核心内容概述

本报告分析了2018年9月中国宏观经济运行数据，重点对CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者价格指数）进行了点评，并对10月CPI走势进行了预测。整体来看，9月CPI同比小幅上涨，PPI同比进一步回落，显示出当前经济温和通胀的格局。

主要观点

1. CPI走势分析

• 9月CPI同比上涨2.5%，与预测相符，其中新涨价因素贡献约2个百分点。
• 核心CPI同比降至1.7%，环比上涨0.2%，但同比明显下降。
• 食品价格环比涨幅为2.4%，鲜菜与鲜果价格涨幅显著，分别为9.8%和6.4%，合计拉动CPI环比0.35个百分点。极端天气对价格的影响属于短期扰动。
• 猪肉价格环比上涨3.7%，但涨幅较8月收窄2.8个百分点，反映猪瘟疫情可能推动加速出栏，增加供应。
• 非食品价格环比上涨0.3%，其中教育服务涨幅明显达1.9%，旅游项环比由正转负，为-3.5%。

2. PPI走势分析

• 9月PPI同比增速回落至3.6%，与预测一致，主要受供给逻辑和原油价格上涨影响。
• PPI环比涨幅扩大至0.6%，上游采掘工业与中游原材料工业价格环比分别上涨1.6%和1.4%，而下游加工工业价格环比持平。
• 生活资料价格环比下降0.2个百分点至0.1%。
• 原油相关行业涨幅明显，石油加工业、化学纤维制造业、石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业环比涨幅分别为4.0%、3.9%、3.8%和2.6%，均较8月有所提升。

3. 10月CPI预测

• 预计10月CPI同比将重新回落，全年温和通胀格局未变，通胀因素尚未对货币政策形成明显制约。
• 明年一季度可能面临通胀压力，猪价与菜价可能是潜在风险点，但目前尚无推动CPI同比突破3%的动力。

关键信息

• CPI数据：9月CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.7%；核心CPI同比1.7%，环比0.2%。
• PPI数据：9月PPI同比3.6%，环比0.6%。
• 食品价格：鲜菜与鲜果价格涨幅显著，分别为9.8%和6.4%。
• 非食品价格：教育服务涨幅达1.9%，旅游项环比下降3.5%。
• PPI行业表现：石油加工业、化学纤维制造业等原油相关行业涨幅明显。
• 通胀展望：全年通胀温和，10月CPI预计回落，明年一季度可能面临压力。

数据来源

• 数据来源：CEIC、Wind、国家统计局
• 研究机构：招商证券研究发展中心

研究团队

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心分析师（执行董事）
• 张一平：南开大学经济学博士，高级分析师
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，宏观经济助理分析师
• 林澎：中山大学金融学博士，宏观经济助理分析师
• 高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后

投资评级定义

公司短期评级（6个月内）

公司长期评级

行业投资评级

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及其关联机构可能持有相关证券头寸，存在利益冲突。