20171217-广发证券-广发化工研究周报_化工品价格稳中有涨_价差上行_21页_2mb

报告摘要

广发化工研究周报（12月第3期）总结

核心内容

行业观点

基础化工行业当前整体呈现稳中有涨的趋势，主要观点如下：

周期类化工品复苏：多数周期类化工品自2014年起已触底，进入景气复苏阶段。
油价预期：预计WTI油价中枢将在50美元/桶附近震荡。
化工品价格波动：大部分化工品价格随原油波动，而精细化学品价格相对稳定。供给端格局较好的化工品可能具备独立行情。
供给侧改革与环保影响：需关注产能可能永久性退出的子行业，以及部分地区环保趋严对行业的影响。
下游需求：下游实质性需求复苏仍需观察，整体行业景气度呈现震荡上行趋势。

行业评级：买入
前次评级：买入
报告日期：2017-12-17

主要观点

重点关注子行业

聚酯产业链：
- 涤纶长丝是产业链中表现最好的环节，预计2017-2018年延续景气，价差稳中有涨，盈利能力改善。
- PTA是产业链中预期差最大的环节，也是2018年业绩弹性最大的环节。
- 2018-2019年民营炼化项目投产，将带来业绩增量，龙头公司将受益。
相关上市公司：恒逸石化、桐昆股份等。
尿素行业：
- 国际尿素价格因印度、巴西需求旺季及招标因素上涨。
- 国内尿素受环保趋严及成本高位影响，实际开工率维持低位。
- 长期看，供给侧改革将改善供需关系。
相关上市公司：鲁西化工、华鲁恒升等。
两碱行业：
- 纯碱产能收缩，需求平稳，开工率高位运行。
- 氯化铵价格低迷，联碱法价差受影响。
- PVC行业供给稳中有降，开工率震荡上行，库存下降，景气度上行。
- 关注西北地区一体化PVC企业。
相关上市公司：三友化工、山东海化等。
低估值个股：
- 部分优质成长股和白马股，业绩增长稳健，当前估值仍处低位。
相关上市公司：广信股份、海利得、嘉化能源等。
电子化学品：
- 半导体行业加速发展，本土电子化学品及原材料企业有望受益。
- OLED替代LCD是大趋势，将带来市场机会。
相关上市公司：国瓷材料、激智科技、道氏技术、强力新材、飞凯材料、东材科技、上海新阳、鼎龙股份等。

化工品价格与价差分析

原油、煤炭价格平稳，棉花下跌，橡胶上涨

WTI油价收于57.3美元/桶，下跌0.1%。
阳城无烟煤价格下跌20元/吨，潞城动力煤保持平稳。
棉花价格下跌1.7%，橡胶价格上涨2.4%。

化工品价格稳中有涨

价格上涨产品：77种，占比33%。
价格平稳产品：99种，占比43%。
价格下跌产品：55种，占比24%。
涨幅较大的产品：
- 国产维生素A（31.0%）
- 进口维生素A（31.0%）
- 国产维生素B12（22.5%）
- 国产维生素D3（15.6%）
- 焦炭（10.5%）
- 乙烯焦油（9.5%）
- 尿素（上海）（7.0%）
- 原盐（6.4%）
- 醋酸（6.2%）
- 尿素（华鲁恒升）（6.2%）
- 软泡聚醚（6.1%）
- 硅铁（5.8%）
- 环氧丙烷（5.7%）
- 醋酐（5.6%）
- 国产维生素B6（5.6%）
跌幅较大的产品：
- 液氯（-22.0%）
- 工业萘（-10.9%）
- 国际硫磺（-10.5%）
- 烧碱（50%离子膜华东）（-6.1%）
- NYMEX天然气（-6.0%）
- 钛精矿（-5.7%）
- 盐酸（31%）（-5.7%）
- 烧碱（华东）（-5.1%）

化工品盈利能力上行

价差扩大的产品：21种，占比49%。
价差平稳的产品：5种，占比7%。
价差缩小的产品：17种，占比44%。
价差扩大幅度较大的产品：
- 乙烯法PVC（57.4%）
- 电石法PVC（27.5%）
- 气头尿素（22.3%）
- 环氧丙烷（14.0%）
- 三聚磷酸钠（10.8%）
- 煤头尿素（10.1%）
- 醋酸（8.0%）
- 醋酐（6.3%）
- 草甘膦（5.0%）
价差缩小幅度较大的产品：
- 己二酸（-33.0%）
- DMF（-20.5%）
- 氨纶（-6.1%）
- 烧碱（-5.9%）
- 涤纶短纤（-5.1%）

数据跟踪

行业走势

基础化工板块上周上涨0.34%，跑赢大盘1.11个百分点。
表现较好的子行业：涤纶、钾肥、玻纤。
表现较差的子行业：纯碱、粘胶、氯碱。

行业估值

截至上周末，基础化工PE（TTM）为27.27倍，较前一周上升0.5%。
相比全部A股估值溢价9.16倍。
当前PE水平低于2012年1月以来的均值。

风险提示

宏观层面风险

若宏观经济下行，相关化工品需求可能萎缩。
国际经济政治环境变化可能导致原油价格剧烈波动，影响化工品盈利。

行业层面风险

新增产能超预期可能导致化工品价格和盈利下行。
大宗原材料价格剧烈波动可能影响化工品成本。
环保趋严可能改变行业格局。
行业政策波动可能带来不确定性。

公司层面风险

公司盈利不及预期。
重大安全、环保事故。
新项目进展不及预期。

附录数据概览

板块数据

基础化工板块一周涨幅前20位个股：包括万盛股份（20.99%）、*ST三维（7.96%）等。
基础化工板块一周跌幅前20位个股：包括沙隆达A（-15.26%）、*ST河化（-13.27%）等。

价格及价差波幅超过5%的化工品

价格涨幅超过5%的产品：国产维生素A、进口维生素A、国产维生素B12、国产维生素D3、焦炭、乙烯焦油、尿素（上海）、原盐、醋酸、尿素（华鲁恒升）、软泡聚醚、硅铁、环氧丙烷、醋酐、国产维生素B6、无烟煤、苯酚、改质煤沥青。
价格跌幅超过5%的产品：液氯、工业萘、国际硫磺、烧碱（50%离子膜华东）、NYMEX天然气、钛精矿、盐酸（31%）、烧碱（华东）。
价差涨幅超过5%的产品：乙烯法PVC、电石法PVC、气头尿素、环氧丙烷、三聚磷酸钠、煤头尿素、醋酸、醋酐、草甘膦。
价差跌幅超过5%的产品：己二酸、DMF、氨纶、烧碱、涤纶短纤。

广发化工重点覆盖标的一览表

证券简称	收盘价 (元)	总市值 (亿元)	EPS (元/股)	PE (倍)
三友化工	9.71	200	0.37	26.3
华鲁恒升	14.03	227	0.54	26.0
国瓷材料	23.03	138	0.22	105.7
鼎龙股份	12.50	120	0.25	50.0
阳谷华泰	14.37	42	0.54	26.5
道氏技术	43.12	93	0.47	91.7
飞凯材料	20.00	85	0.16	125.9
金禾实业	23.81	134	0.98	24.4
扬农化工	47.79	148	1.42	33.7
兰太实业	12.59	55	0.19	66.2
鲁西化工	16.04	235	0.17	93.0
激智科技	38.86	48	0.48	81.6
广信股份	18.28	69	0.48	38.0
龙佰利	16.07	327	0.32	22.6
沧州明珠	11.52	126	0.45	25.8
新安股份	8.65	61	0.11	78.7
黑猫股份	11.35	83	0.13	87.7
万润股份	11.53	105	0.35	32.9
鸿达兴业	7.16	185	0.32	22.6
浙江龙盛	11.52	375	0.62	18.5
兄弟科技	16.36	89	0.31	52.8