20231028-东吴证券-东威科技-688700.SH-2023年三季报点评_费用前置影响净利水平_看好后续复合铜箔设备放量_5页_504kb

公司业绩稳步增长，2023前三季度营收73亿元，同比增长7%，归母净利润15亿元，同比增长2%，但Q3单季度业绩承压，营收和净利润分别下降14%和11%，扣非净利润同比下降17%。

盈利能力有所提升，毛利率增加至446%（同比+23pct），但净利率降至2.04%（同比-10pct），期间费用率上升14pct至20.4%，其中销售费用上升幅度最大。Q3单季毛利率进一步提升至472%，但净利率相比去年略降7pct，预计设备逐步验收后盈利能力将改善。

合同负债环比下滑18%至21亿元，存货轻微上升5%至40亿元，前三季度经营活动现金流为-0.5亿元，略低于上一年。在手订单约30亿元，支持未来业绩增长。

新增长点重点布局复合铜箔设备和光伏电镀铜设备。复合铜箔设备已量产中，首台12靶PVD设备已发货；光伏镀铜设备二代设备量产，三代设备即将验证客户需求，为业绩提供更多弹性。

盈利预测方面，预计2023-2025年归母净利润分别为22亿元、42亿元、64亿元，动态PE分别降至51倍、27倍、18倍，维持“增持”评级。风险包括下游扩产低于预期和研发进度缓慢。