20221209-东吴证券-东威科技-688700.SH-与胜利精密达成战略合作_龙头设备商优先受益于复合铜箔0-1发展_3页_437kb

东威科技（688700）总结

核心内容

东威科技（688700）作为国内领先的电镀设备制造商，近期与胜利精密达成战略合作，共同推进复合铜箔技术发展。该合作不仅提升了东威设备的技术性能，还通过商务合作锁定了40台新型设备的产能，为公司带来显著的业绩增长预期。公司当前处于复合铜箔设备国产化替代的关键阶段，有望充分受益于行业快速发展。

主要观点

• 战略合作：东威与胜利精密在技术与商务层面展开深度合作，东威将利用其现有设备基础进行改造升级，开发出具备更高生产效率的12镀铜槽设备，设计生产速度达20m/min。
• 产能保障：胜利精密计划在2023年中旬将复合铜箔月设计产能提升至1300-1500万平米，年底达到4500万平米，对应约3.75GWh的产能。东威在手订单近300台，且通过广德基地的产能扩展，可保障订单交付能力。
• 财务预测：根据东吴证券研究所的预测，东威科技2022-2024年归母净利润分别为2.4/3.9/5.6亿元，对应动态PE分别为89/55/38倍，维持“增持”评级。
• 投资价值：公司具备较强的盈利能力与成长性，毛利率与净利率持续提升，且未来产能有望进一步释放，带动收入与利润增长。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期、复合铜箔产业化进度滞后等可能影响公司业绩表现。

关键信息

技术合作与设备升级

• 东威科技与胜利精密合作开发新型复合铜箔电镀设备，该设备具备两套夹持系统和12镀铜槽，设计生产速度20m/min，保底15m/min。
• 相较于东威现有的6铜槽设备，12铜槽设备生产速度翻倍，显著提升设备效率与产能。

商务合作与订单锁定

• 胜利精密计划在2023年上半年订购10台、下半年订购30台东威复合铜箔设备，合计40台，对应约8亿元订单金额。
• 东威剩余设备可对外销售，进一步拓展市场份额。

产能规划与基地利用

• 广德基地作为轻资产模式运行，具备多设备通用生产能力，当前年产能约300台PCB电镀设备，2023年有望扩展至100-300台复合铜箔电镀设备。
• 广德新厂房预计2022年底建成，将用于复合铜箔设备生产，提升交付能力。

财务预测

• 营业总收入：预计2022-2024年分别为1138/1846/2657百万元，年均增长率分别为41.41%/62.25%/43.90%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为239/390/563百万元，年均增长率分别为48.38%/63.19%/44.44%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为1.62/2.65/3.82元/股。
• PE估值：当前股价对应2022年PE为89.05倍，2023年为54.57倍，2024年为37.78倍，估值持续下降，显示市场对其未来业绩的乐观预期。

财务指标

• 每股净资产：2021年为5.22元，预计2024年将达13.01元。
• 资产负债率：从2021年的48.49%上升至2024年的50.93%，但整体仍处于可控范围。
• ROIC与ROE：ROIC预计从2021年的27.51%提升至2024年的34.11%，ROE从20.93%提升至29.37%，盈利能力增强。

市场数据

• 收盘价：147.00元
• 一年最低/最高价：50.03/181.68元
• 市净率（P/B）：24.85倍
• 流通A股市值：131.34亿元
• 总市值：216.38亿元

投资评级

• 公司投资评级：增持（维持）
• 行业投资评级：未明确提及

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 复合铜箔产业化进度不及预期

总结

东威科技凭借与胜利精密的战略合作，有望在复合铜箔设备领域占据领先地位。公司通过技术升级与产能扩张，提升设备性能与交付能力，未来业绩增长可期。当前估值处于合理区间，具备较强的投资价值，但需关注行业政策及市场需求变化带来的潜在风险。