20250505-东吴证券-东威科技-688700.SH-2024年报_2025年一季报点评_业绩短期承压_看好PCB设备_复合铜箔设备放量_3页_460kb

东威科技2024年报及2025年一季报点评：业绩短期承压，但PCB设备与复合铜箔设备市场前景被看好。2024年公司营收750亿元，同比-17.5%，主要受新能源电镀设备拖累。其中PCB电镀业务营收491亿元，同比+37.7%，占比65%；通用五金电镀业务营收127亿元，同比-18.6%；新能源电镀业务营收0.51亿元，同比-84.8%。归母净利润69亿元，同比-54.25%；扣非净利润-61亿元，同比-55%。2025年Q1营收211亿元，同比+71%，环比+242%，重回增长轨道，归母净利润17亿元，同比-45%，扣非净利润16亿元，同比-43%，主因母子公司产能扩张导致成本费用上升。

盈利能力方面，2024年毛利率33.5%，同比-8.2pct；净利率9.24%，同比-7.4pct，受新能源电镀设备需求疲软及折旧摊销费用增加影响。期间费用率23.3%，同比+18pct，销售费用率下降，管理费用率和研发费用率略有波动。2025年Q1毛利率29.8%，同比-9.3pct，但销售净利率8%（同比-76.5pct，环比+75.3pct），显示盈利能力环比改善。

经营数据方面，2024年末合同负债368亿元（同比+69.7%），存货634亿元（同比+54.1%）；2024年经营性现金流净额94亿元（同比+217.5%），主因预收款项增加。2025年Q1存货增至714亿元（同比+79.4%），合同负债435亿元（同比+148.3%），经营性现金流净额1亿元（同比+102.1%）。

产品突破方面，PCB电镀设备推出水平TGV电镀线及水平镀三合一设备，获得客户追加订单；新能源电镀设备实现全球首个水电镀规模化量产，光伏镀铜设备进入小批量生产阶段，复合铝真空蒸镀设备完成打样并送客户验证。

财务预测方面，下调2025-2026年归母净利润预测至147/185亿元（原预测25/32亿元），新增2027年预测224亿元。当前动态PE为69/55/45倍（2025-2027年），维持“增持”评级。风险提示包括半导体投资下滑及新品研发不及预期。