20230725-东吴证券-东威科技-688700.SH-2023年半年报点评_费用前置影响业绩表现_看好后续复合铜箔设备放量_3页_400kb

东威科技2023年半年报点评总结

报告概述

报告分析了东威科技（688700）2023年上半年业绩表现，并展望了复合铜箔设备的市场潜力。

核心业绩数据

• 营收与净利润：2023年上半年实现营收499亿元，同比增长21%；归母净利润102亿元，同比增长10%。2023年第二季度单季营收265亿元，同比增长22%，环比增长13%；归母净利润0.52亿元（或5200万元），同比下降4%，环比持平。
• 费用影响：业绩承压主要由于新设子公司增加投入费用和下游客户调整产线、验收节点延后，预计后续随着复合铜箔设备收入确认，业绩将改善。

盈利能力分析

• 毛利率与净利率：2023上半年毛利率为43.3%，同比下降0.3个百分点；净利率为2.05%，同比下降2.1个百分点。2023Q2毛利率约42%，同比降2个百分点，环比降3个百分点；净利率约20%，同比降5个百分点，环比降2个百分点。
• 费用率：期间费用率为19.1%，同比上升0.1个百分点；销售费用率上升0.3个百分点至7.3%，管理费用率（含研发）上升1.1个百分点至13.1%，财务费用率下降1.2个百分点至-1.3%。

运营指标与合同情况

• 合同负债与存货：截至2023Q2末，合同负债2.57亿元，同比增长13%；存货39亿元，同比下降6%。公司手订单及框架合同近30亿元。
• 现金流与增长：2023年上半年经营活动净现金流0.3亿元，较2022上半年的-0.4亿元显著改善，未来业绩增长有保障。

新增长点分析

• 复合铜箔设备：设备客户涵盖新能源汽车、动力电池、膜材生产商等超过20家。量产12靶真空磁控设备，24靶磁控设备调试中。
• 光伏电镀铜设备：第一、二代设备量产中，第三代设备调试完成，准备发货。

盈利预测与投资评级

• 预测：预计2023-2025年归母净利润分别为30亿元、50亿元、75亿元（原预测调整），对应动态PE倍数为54倍、33倍、22倍。
• 评级：维持“增持”评级，基于设备商有望受益于复合铜箔产业化带来的增长机遇。

风险提示

• 下游扩产不及预期、新品拓展不及预期。

财务摘要（基于预测）

• 收入增长率：2023E 43%，2024E 60%，2025E 45%.
• 净利润增长率：2023E 43%，2024E 64%，2025E 50%.
• 核心指标：毛利率41.86%-42.57%，净利率8.20%-22.15%，每股收益0.93-3.25元，P/E倍数773倍-22倍，P/B倍数11-7.8.