20210408-东兴证券-西部超导-688122.SH-2020年度报告点评_航空钛合金业绩加速释放_规模效应显现_9页_1mb

报告摘要

西部超导（688122）2020年度报告总结

核心内容

西部超导是一家专注于高端钛合金、高性能高温合金和超导材料研发、生产和销售的高新技术企业。公司是航空用钛合金棒丝材的主要研发生产基地，也是国内唯一实现超导线材商业化生产的企业，同时是全球唯一具备铌钛锭棒、超导线材、超导磁体全流程生产能力的企业。

主要观点

业务增长显著：2020年公司实现钛合金、超导产品和高温合金销量分别为4830.8吨（+32.7%）、492.0吨（+49.1%）和246.3吨（+201.8%），营业收入和归母净利润分别达到21.13亿元（+46.1%）和3.71亿元（+134.3%）。
产品结构优化：高端钛合金营收占比达84.3%，成为公司主要收入来源。超导产品和高温合金分别增长35.3%和235.3%，显示出公司产品线的多元化发展和市场拓展能力。
盈利能力提升：公司销售净利润率提高6.89个百分点至17.5%，ROE（摊薄）提高2.88个百分点至16.08%，表明公司盈利能力持续改善。
技术优势明显：公司汇聚多名专家，形成以院士和国务院特殊津贴专家为骨干的研发团队，具备卓越的技术领先优势。在高端钛合金领域，公司突破了多项关键技术，产品质量稳定性和技术能力处于国内领先水平。
市场模式独特：公司采取以型号项目为核心、研发带动销售的市场模式，通过参与军工配套项目形式进入市场，具备较强的市场竞争力和客户黏性。
产能扩张加速：公司已拥有高端钛合金棒丝材产能4950吨、低温超导线材产能750吨、高性能高温合金产能2000吨。2021年7月投产的“发动机用高性能高温合金材料及粉末盘项目”将新增年产2500吨高温合金材料及粉末盘产能，预计公司高温合金产品市占率将升至10%。
行业前景广阔：随着军费开支增长和高端钛合金渗透率提升，公司所在行业有望持续扩张。公司预计未来20年国内航空钛合金年均消费量将增长300%至4万吨左右，高温合金消费量或达到4万吨以上。