20210709-国信证券-西部超导-688122.SH-重大事件快评_高端钛合金龙头_高温合金新军_定增20亿直击产能瓶颈_9页_1mb

西部超导（688122）公司快评总结

核心内容

西部超导是一家专注于高端钛合金、高温合金及超导材料研发与生产的高新技术企业，业务覆盖航空航天、能源动力、医疗设备等多个领域。公司凭借先进的技术和生产能力，已成为我国新型战机、运输机等关键装备的重要材料供应商，并在高温合金和超导材料领域展现出强劲的增长潜力。公司于2021年7月8日发布定增预案，拟募集资金不超过20.13亿元，用于提升产能、加强技术研发及补充流动资金，以满足“十四五”期间对高性能材料的迫切需求。

主要观点

• 高端钛合金业务：公司是高端钛合金行业龙头，产品广泛应用于新型战机、运输机等军工领域，技术领先，填补了国内空白。预计2021-2023年高端钛合金业务收入增速分别为40.2%、35%、30.3%，毛利率稳中有升。
• 高温合金业务：作为公司的第二增长曲线，高温合金业务进展顺利，已实现部分高温合金材料国产替代。公司预计2021-2023年高温合金业务收入增速分别为120.4%、100%、80.6%，毛利率由负转正，成为新的利润增长点。
• 超导材料业务：公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体全流程生产企业，技术全球领先，尤其在MRI用超导线材领域表现突出。预计2021-2023年超导产品业务收入增速分别为30.4%、27.5%、25.4%，毛利率逐步提升。
• 定增计划：公司拟通过定增募集20.13亿元资金，用于航空航天用高性能金属材料产业化项目、高性能超导线材产业化项目、超导创新研究院及产业创新中心，旨在突破产能瓶颈，提升产品竞争力。

关键信息

资金投向

• 航空航天用高性能金属材料产业化项目：投资9.71亿元，新增钛合金5050吨/年、高温合金1500吨/年的生产能力，建设期为36个月。
• 高性能超导线材产业化项目：投资7.04亿元，建成后将形成2000吨MRI用超导线材产能，满足市场需求。
• 超导创新研究院和超导产业创新中心：分别投资2.3亿元和3.73亿元，推动技术成果转化和先进合金材料制备技术提升。
• 补充流动资金：3.38亿元，用于支持公司日常运营和业务扩展。

盈利预测

• 2021-2023年净利润：预计分别为5.39亿元、7.55亿元、10.24亿元，同比增速分别为45.3%、40.1%、35.6%。
• 每股收益：预计分别为1.22元、1.71元、2.32元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为56x、40x、30x。
• 收入增长：预计2021-2023年收入增速分别为38.9%、34.9%、31.2%。
• 毛利率：整体毛利率预计由38%逐步提升至38.3%。

财务指标预测

投资建议

公司作为技术驱动型企业，具备强大的拓展能力，预计在“十四五”期间受益于先进战斗机、运输机的列装以及高温合金、超导材料的市场增长。因此，给予“买入”评级。

风险提示

• 报告内容基于公开资料，可能存在数据不完整或不准确的风险。
• 公司可能面临市场竞争加剧、技术更新换代、政策变动等不确定性。
• 投资者应结合自身情况判断是否采用本报告内容，自行承担风险。

结论

西部超导凭借在高端钛合金、高温合金及超导材料领域的技术优势和市场地位，正通过定增项目加速产能扩张和技术升级，未来三年盈利增长显著，估值合理，具备长期增长潜力，是值得投资的优质标的。