20230619-国元证券-西部超导-688122.SH-事件点评_战略签约助力技术革新_超导磁体有望快速放量_8页_1mb

西部超导公司研究总结

核心事件与合作

晶盛机电与西部超导签署战略合作协议，将超导磁体技术引入第五代光伏低氧单晶炉，助力光伏N型电池材料升级，此技术可抑制热对流、降低氧含量，提升硅片质量。

业绩分析

2022年公司营收同比增长44.7%，毛利率降至39.45%，主要受原材料价格上涨影响；2023Q1营收增长39.3%，但净利润同比下降31.3%，主因原材料波动和销售节奏。原材料海绵钛价格已回落，长期将稳中下行。

技术与市场优势

公司是国内唯一低温超导线材商业化生产商，覆盖从NbTi线材到超导磁体全流程，已向GE和SIEMENS供货。核心技术在医用MRI和核聚变领域应用，预计未来毛利率提升。参与国家项目推动创新，研发费用同比增长36.78%，强化技术领先地位。

市场需求与增长驱动

军用高端钛合金需求受国防事务和C919大飞机成功商飞推动，预计未来十载中国飞机交付带动钛合金需求增长。高温合金方面，国产替代紧迫，三星堆新材料获批，公司产能扩张将受益。

产能扩张与投资建议

2022年定增募集资金201.3亿元，用于扩充钛合金、高温合金和超导线材产能，到位后钛合金新增5050吨/年、高温合金1500吨/年，预计2023-2025年净利润年增45.6%、65.3%、23.98%，给予“买入”评级，建议关注。

风险

原材料价格波动、募投项目进度延迟、军备需求不及预期及研发风险。