20250223-华泰期货-软商品周报_缺乏持续上涨驱动_棉价反弹空间受限_18页_1mb

棉花市场摘要

国际方面，2024/25年度美棉出口签约和装运数据显著回升，越南等国需求弥补了中国进口下滑的部分缺口，关税政策影响有限。美国NCC发布的种植意向同比下降约15%，短期对外盘构成支撑，但播种期棉粮比价变数依然存在，全球供大于求格局限制价格。国内郑棉期价节后偏强震荡，受特朗普10%关税低于预期提振，但下游需求复苏预期增强与实际成交疲软形成矛盾，棉纺企业仍以完成订单为主，叠加套保压力与消费不及预期风险，需关注“金三银四”旺季实际落地情况，短期外盘预计偏弱震荡。

纸浆市场摘要

供应端扰动持续，纸浆供应存在减量预期，外盘报价震荡偏强，支撑进口木浆现货价格。国内纸浆进口量环比回升，但欧美需求恢复缓慢，欧洲及全球库存处于近五年高位，2025年进口压力可能加大。需求端表现薄弱，终端消费未见回暖，多数纸厂盈利低迷，挺价意愿虽强但实际博弈未改，短期价格预计维持区间震荡。

白糖市场摘要

短端原糖偏强震荡，巴西24/25榨季结束库存降至历史低位，叠加印度干旱影响产量下调。郑糖短期获政策限制进口及巴西报价偏强支撑，但中长期全球糖市新增产量预期可能压制；配额外进口窗口逐步打开，需警惕进口糖浆及原糖冲击；国内阶段性收紧管控政策也难持久，长期平衡压力值得关注。