20251123-华泰期货-农产品周报_棉价上下空间受限_郑糖再创阶段新低_10页_2mb

农产品周报总结（2025-11-23）

一、棉花市场分析

市场表现
郑棉2601合约价格小幅上涨10元/吨，国内现货价格略有下跌，新疆地区现货基差环比有所收窄，整体呈现震荡偏弱走势。国际方面，USDA上调全球及美国棉花产量预期，导致供应宽松预期升温，打压棉价；但国内新棉收购因质量预期调整，价格震荡走强，郑棉一度反弹。

供需分析

• 供应端：全疆棉花采收接近尾声，预计新棉上市节奏平稳。美国旱情有扩大趋势，但对产量影响有限，2025/26年度全球棉花产量因主产国增产显著，库存累库压力增大。
• 需求端：国内纺织行业进入淡季，下游需求偏弱，纺企多随用随采；但成本压力下纱厂利润改善，短期价格下行空间受限。

策略建议
暂呈中性震荡，关注05合约低位做多机会；中长期偏乐观，因库存偏低且消费具韧性，供需格局或维持紧平衡。风险点：政策变动、天气异常及汇率波动。

二、白糖市场分析

价格走势
郑糖主力合约2601收盘价环比下跌2.14%，现货价格同步下跌，基差环比扩大，显示进口套利活动活跃，短期价格承压。

供需情况

• 供给端：巴西供应强势延续，印度25/26榨季产出预期高，全球糖产量充足；印度国内食糖进口符合条件的乙醇掺混率20%，乙醇消费增长对原糖价格略有支撑。
• 需求端：国内食糖进口量高于预期，叠加广西糖厂集中开榨，短期供应局部偏宽松。但当前估值偏低，糖厂挺价情绪支撑，郑糖或弱反弹。

策略建议
短期暂维持中性，关注反弹机会；中长期产能过剩压力未缓解，需警惕进一步探底风险。风险点：消费疲软、政策变化及出口改善不及预期。

三、纸浆市场分析

价格表现
纸浆主力合约2601环比下跌4.6%，国内外现货基差出现分化，进口纸浆价格跌幅明显。

供需动态

• 供应端：欧洲纸浆库存略微上升，国内港口库存持续处于高位，纸浆供应宽松。
• 需求端：行业传统旺季需求不佳，终端成品纸过剩导致纸厂开工率下降，原料采购谨慎，市场疲软弱势运行。

策略建议
暂中性，纸浆难脱离底部，短期低位震荡；中期需关注需求能否改善。风险点：外盘报价波动、汇率变动及进口政策调整。

结语

当前各地农产品市场均呈现出供需博弈的局面，短期以震荡市消化矛盾为主，中长期则需重点关注宏观政策、天气及全球库存变化。