软商品月报：下游负反馈显著，棉价反弹乏力-20231105-华泰期货-20页_788kb

农产品市场分析总结

核心内容概览

本报告由华泰期货研究院发布，主要分析了10月份棉花、纸浆和白糖市场的走势、供需变化及未来展望。报告涵盖了市场基本面、价格行情、供需数据、后市预测以及投资策略和风险提示。

棉花市场分析

主要观点

• 价格走势：10月棉价受大宗商品普跌、政策调控及需求不及预期影响持续回落，郑棉跌破万六大关。
• 国际因素：USDA修正巴西棉花产量数据，美棉和澳棉产量小幅下调，整体报告偏中性。美棉新季减产预期已基本反映，支撑减弱。
• 国内因素：尽管国内棉花减产已成为共识，但储备棉和进口棉资源的持续投放使供应相对充足。下游纺织企业开机率下滑，成品库存累积，订单预期走弱。
• 后市展望：短期关注郑棉阶段性支撑，中期棉价受需求端负反馈影响，下行压力增加，四季度中后期以偏空思路对待。

关键信息

• 郑棉2401合约收盘价15785元/吨，环比下跌1890元/吨，跌幅10.69%。
• 新疆地区棉花现货价格18099元/吨，环比下跌1021元/吨。
• 郑棉1月基差CF01 + 1293，环比上涨869元/吨。
• 郑棉5月基差CF01 + 1530，环比上涨985元/吨。
• 10月美棉主产区干旱程度和覆盖率指数190，同比下降10，环比下降22。

投资策略

• 策略：偏弱震荡，逢高做空
• 风险提示：需求持续恶化、宏观及政策利空

纸浆市场分析

主要观点

• 价格走势：10月纸浆价格高位回落，走势偏弱，主要受现货成交清淡影响。
• 供应情况：外盘报价坚挺，进口成本维持高位，支撑国内进口木浆价格。国际供应存在减量预期，海外浆厂库存下降，供需结构改善。
• 国内供应：9月纸浆进口量高企，10月各港口纸浆库存由升转降，下降5.5%。
• 需求情况：下游纸厂挺价意愿较强，但订单放缓，开工积极性下降。
• 后市展望：短期国内供应维持高位，需求尚可但后续可能走弱。外盘报价可能调涨，纸浆下方支撑仍较强。

关键信息

• 纸浆2401合约收盘价6024元/吨，环比下跌258元，跌幅4.11%。
• 山东地区“银星”针叶浆现货价格6200元/吨，现货基差SP2401-176。
• 国产阔叶浆开工负荷率90%，国产化机浆开工负荷率88%。
• 非木浆方面，竹浆开工负荷率72%，环比上升3%；甘蔗浆开工负荷率57%，环比上升5%。
• 铜版纸、双胶纸、白卡纸、生活用纸开工负荷率均有所下降。

投资策略

• 策略：中性
• 风险提示：外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖市场分析

主要观点

• 价格走势：内外糖价走势分化，外强内弱。原糖因巴西产量大增而偏强震荡，一度突破28美分/磅。郑糖因新糖供应及国家放储预期而维持箱体震荡。
• 国际因素：巴西糖厂开机及港口运力受天气影响，印度新榨季估产区间为2900-3200万吨，总体减产已成共识，但出口不确定性高。泰国将糖列为管制商品，影响出口节奏。
• 国内因素：云南糖厂已开榨，广西预计11月中旬开榨，国内产量预计增加80万吨。进口量预计再83万吨，郑糖面临较大压力。
• 后市展望：11月天气是主要影响因素，厄尔尼诺可能支撑原糖，但印度出口不确定。郑糖在11月可能前低后高，区间震荡。需关注原油下跌和地缘政治带来的利空。

关键信息

• 郑糖2401合约收盘价6788元/吨，环比下跌159元/吨，跌幅2.29%。
• 广西南宁白糖现货价格7160元/吨，环比下跌450元/吨。
• 云南昆明白糖现货价格6950元/吨，环比下跌310元/吨。
• 郑糖01基差SR01 + 372，环比走弱291元/吨。
• 郑糖05基差SR01 + 162，环比走弱151元/吨。
• 云南累计开榨糖厂2家，同比增加1家，设计产能合计0.72万吨/日，同比增加0.17万吨/日。

投资策略

• 策略：高位震荡，逢低做多
• 风险提示：宏观及政策影响、主产国天气

图表目录

• 图1：郑棉主力收盘价
• 图2：中国棉花价格指数：328
• 图3：NYBOT2号棉花主力收盘价
• 图4：CFTC非商业净持仓
• 图5：郑棉1月基差
• 图6：郑棉5月基差
• 图7：郑棉1-5价差
• 图8：郑棉5-9价差
• 图9：棉花月度进口量
• 图10：棉花累计进口量
• 图11：棉花工业库存
• 图12：棉花商业库存
• 图13：纯棉纱厂负荷
• 图14：全棉坯布负荷
• 图15：纱厂棉花库存
• 图16：纱厂棉纱库存
• 图17：织厂棉纱库存
• 图18：全棉坯布库存
• 图19：服装鞋帽、针纺织品类当月零售额
• 图20：服装鞋帽、针纺织品类累计零售额
• 图21：纺织纱线、织物及制品当月出口额
• 图22：纺织纱线、织物及制品累计出口额
• 图23：服装及衣着附件当月出口额
• 图24：服装及衣着附件累计出口额
• 图25：纸浆主力收盘价
• 图26：国内漂针浆现货价
• 图27：山东银星基差
• 图28：CFR外盘报价
• 图29：纸浆当月进口量
• 图30：纸浆累计进口量
• 图31：针叶浆月度进口量
• 图32：阔叶浆月度进口量
• 图33：青岛港周度纸浆库存
• 图34：青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存
• 图35：双胶纸周度产量
• 图36：铜版纸周度产量
• 图37：白卡纸周度产量
• 图38：生活用纸周度产量
• 图39：双胶纸周度企业库存
• 图40：铜版纸周度企业库存
• 图41：白卡纸周度企业库存
• 图42：生活用纸周度企业库存
• 图43：白糖主力收盘价
• 图44：ICE11号糖收盘价
• 图45：白糖现货价格
• 图46：郑糖01基差
• 图47：郑糖05基差
• 图48：全国食糖产量：累计值
• 图49：全国食糖销量：累计值
• 图50：国内食糖新增工业库存
• 图51：国内食糖月度进口量
• 图52：国内食糖累计进口量
• 图53：巴西中南部累计甘蔗压榨量
• 图54：巴西中南部双周累计产糖量
• 图55：巴西食糖月度出口量
• 图56：印度甘蔗种植面积
• 图57：印度食糖月度出口量
• 图58：印度食糖累计出口量
• 图59：泰国双周糖累计产量
• 图60：泰国食糖月度出口量

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告观点和结论仅反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。
• 投资者应自行判断，报告不构成投资建议，不承担相关法律责任。
• 本报告版权为华泰期货有限公司所有，未经许可不得擅自使用或传播。