20181107-光大证券-香港交易所-00388.HK-2018年三季报点评_业绩符合预期_看好IPO驱动前景_4页_1023kb

报告摘要

香港交易所（388.HK）2018年三季报总结

核心内容概览

香港交易所（388.HK）在2018年前三季度业绩表现符合预期，总收入同比增长27%至123.0亿港币，EBITDA利润率同比上升3个百分点至76%，归母净利润同比增长35%至74.8亿港币。分析师维持“买入”评级，并上调2018年归母净利润预测至95.7亿港币，同时下调2019年和2020年的预测至106.9亿港币和115.4亿港币。

主要观点

业绩增长驱动因素：
- IPO带动的上市费和交易费收入增加；
- 现货及衍生产品市场日均交易量和交易结构改善；
- 经营杠杆提升，EBITDA利润率提高。
市场表现分析：
- 现货市场交易量趋缓，但衍生产品市场表现强劲；
- 港通南下日均交易量占比约8.3%，港股通总收入占比约4.2%；
- 预计第四季度现货市场交易量可能继续趋缓，但指数型衍生产品市场保持活跃。
IPO持续走强：
- 香港市场IPO融资规模同比增长178%至2,431亿港币，总融资规模同比增长41%至4,473亿港币；
- 政策推动下，优质标的赴港上市趋势有望持续，提升公司现货市场及风险管理业务前景。
估值与目标价：
- 维持DDM目标价HK$290.4，对应约38x、34x、31x 2018E、2019E、2020E PE；
- 预计公司长期基本面增长逻辑不变，受益于制度红利和新产品推出。

关键信息

财务数据概览

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万港币)	11,116	13,180	15,986	17,875	19,398
归属母公司净利润(百万港币)	5,769	7,404	9,571	10,687	11,543
EPS(摊薄,港币)	4.75	6.02	7.65	8.54	9.23
ROE	17.88%	19.86%	24.44%	26.24%	27.31%
P/E	47.3	37.3	29.3	26.3	24.3
P/B	8.5	7.4	7.2	6.9	6.6

评级体系说明

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料或存在重大不确定性

基准指数

A股主板：沪深300指数
中小盘：中小板指
创业板：创业板指
新三板：新三板指数
港股：恒生指数

风险提示

IPO上市及市场日均交易量不及预期
政策及市场风险

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由倪昱婧（CFA）撰写，执业证书编号：S0930515090002。分析师基于合法合规信息，独立、客观地出具本报告，并对报告内容和观点负责。

公司信息

总股本：12.51亿股
总市值：2,806.42亿港币
一年最低/最高股价：195.6-306港币
近3月换手率：41.4%

投资建议

当前价/目标价：224.4/290.4港币
目标期限：6-12个月
评级：买入

联系方式

分析师：倪昱婧，CFA
电话：021-52523852
邮箱：nijj@ebscn.com

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