20210224-中泰证券-香港交易所-00388.HK-港交所集团2020年报点评_连续三年业绩创新高_拟提高印花税更多是情绪影响_6页_472kb

香港交易所（0388.HK）2020年报点评总结

核心内容概览

香港交易所（0388.HK）在2020年实现了连续三年业绩创新高的表现，营业收入和归母净利润分别同比增长18%和23%，达到191亿港币和115亿港币。公司整体表现符合市场预期，展现出良好的增长势头。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 营业收入：2020年为190.8亿港币，同比增长16.98%。
• 归母净利润：2020年为114.87亿港币，同比增长22.32%。
• 每股收益：从9.11港元增长至12.98港元。
• 净资产收益率（ROE）：从24.5%提升至32.0%。
• PE估值：2020年为55.87倍，2023年预测为29.65倍，显示估值持续优化。

2. 核心业务增长显著

• 现货交易：联交所平均每日成交金额同比增长49%，达到1295亿港币。
• 互联互通业务：南向和北向日均交易金额分别增长126%和119%，达到244亿港币和913亿人民币。
• IPO融资：2020年IPO募集资金同比增长27.2%，达到4002亿港币，位列世界第二。
• 衍生品交易：衍生品日均交易张数增长显著，显示出市场活跃度提升。

3. 战略执行效果显著

• 立足中国：港交所将生物制药公司纳入港股通，优化债券通结算周期，提升市场吸引力。
• 连接世界：推出MSCI亚洲及新兴市场指数期货、恒生科技指数期货，缩短结构性产品上市周期，提升国际影响力。
• 拥抱科技：推进数据中心现代化，应用机器人流程自动化（RPA），并提出Synapse计划，以增强科技支撑。

4. 印花税上调影响有限

• 印花税调整：2020年2月，香港财政司司长提出将股票印花税税率提高30%至0.13%，引发市场情绪波动。
• 影响分析：高频交易主要集中在不征税的衍生品业务，而现货交易中的自动交易占比低，价格敏感度不高。因此，印花税上调对港交所的直接影响有限，更多是市场情绪反应。

关键信息

1. 盈利预测

• 2021-2023年归母净利润预测：166.7亿港币、192.4亿港币、226.4亿港币，分别同比增长45.1%、15.5%、17.6%。
• 投资收益净额：从2019年的27.29亿港币降至2020年的22.28亿港币，但2021年后有望回升至38.38亿港币。

2. 资产负债表预测

• 总资产：预计从2019年的2790.51亿港币增长至2023年的6636.32亿港币。
• 总负债：预计从2019年的2345.5亿港币增长至2023年的5941.56亿港币。
• 归母净资产：预计从2019年的441.73亿港币增长至2023年的689.38亿港币。

3. 投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：港交所2021年以来股票现货日均交易金额增长显著，LME金属期货交投活跃度有望改善，整体盈利前景良好。

风险提示

• 市场交易量下降：若现货和衍生品市场交易量大幅下降，将影响业绩。
• 权益市场下滑：若港股或A股市场出现大幅下跌，可能影响港交所收入。
• 互联互通进展不及预期：若互联互通业务推进缓慢，可能影响外资流入。
• 国际指数权重调整：若国际基准指数增加中国在岸资产权重慢于预期，可能影响港交所的国际地位。
• 衍生对冲产品推出延迟：若无法及时推出A股相关资产的衍生对冲产品，可能影响市场吸引力。
• 新经济公司上市进度：若新经济公司在港交所上市进度慢于预期，可能影响未来增长潜力。

结论

综上所述，港交所2020年业绩表现强劲，核心业务持续增长，战略执行有效，尽管面临印花税上调的短期情绪冲击，但其基本面和市场地位稳固，未来增长潜力大，投资价值依然突出。维持“买入”评级。