20240712-国盛证券-宏观点评_美国CPI连续回落_9月降息预期已打满_4页_748kb

美国CPI数据超预期回落，降息预期升温

核心结论： 美国6月CPI和核心CPI双双超预期回落，市场预期美联储9月很可能首次降息，但需警惕“利好出尽”。

1. 事件及数据表现

• 7月11日20:30发布的美国6月未季调CPI同比30%，低于预期和前值，是39个月最低水平。
• 核心CPI同比33%亦超预期，为38个月最低。
• 季调后CPI环比-0.1%，核心CPI环比0.1%。

数据亮点：

• 超级核心通胀连续两个月环比为负。
• 核心服务环比降至0.1%，至12个月最低。
• 房地产服务价格指数跌至历史最低区间。

2. 大宗商品与资产市场表现

• 大类资产：
  • 美股先扬后抑，标普500及纳斯达克当日收跌9%和20%，反映技术性回调。
  • 黄金价格应声而涨，录得近3%的涨幅，触发避险情绪。
  • 美元指数单日跌幅近0.5%，美债收益率最大下行072基点。

3. 市场降息预期变化

• FOMC利率期货显示:
  • 9月降息概率升至100%，单月降息幅度预期已“打满”。
  • 但市场对年内3次降息的预期仅为40%，远低于发布前水平。

4. 降息与数据一致预期

根据历史经验，美联储降息标准为：

• CPI 统计口径为3月平均值低于3.5%。
• 近期新增非农就业已降至相对温和值（约15万左右）。

预计：

• 若后续数据平稳，则可能于9月开始降息，全年或仅降2次。
• 市场预计已充分反应，警惕预期过度透支。仅剩4次议息会议窗口期。

后续关注

• 日本6月数据（含CPI、PPI）
• 欧洲央行7月18日利率决议
• 美国第二季度GDP及PCE通胀

风险提示

• 美联储降息节奏仍存在不确定性
• 美联储态度变化将引发市场波动
• 地缘政治持续发酵对通胀构成扰动