20161208-西南证券-环保行业2017年投资策略_政策风起_PPP业绩落实可期_24页_2mb

政策风起，PPP业绩落实可期

核心内容概述

2016年前三季度，环保板块实现营业收入807亿元，同比增长31%，归母净利润105亿元，同比增长22%，业绩增长良好。环保工程及服务（申万）指数与大盘基本持平，略跑赢创业板。2017年环保行业投资机会被看好，主要逻辑为政策支持、资金配套和投资拉动，行业有望迎来新一轮增长。

主要观点

1. 政策支持：
   “十三五”政策规划将在2017年全面落地，推动行业长期成长。市场化机制将带来新的发展机遇，重点关注财税体制改革、第三方治理、环境税体系、排污权、碳排放权等领域。

2. 资金配套：
   预计“十三五”期间社会环保总投资将超过12万亿元，其中大气行业1.7万亿元，水处理行业5万亿元，大固废行业5-6万亿元，发展空间巨大。2017年将是资金落实的关键一年。

3. 投资拉动：
   国家大力推动PPP模式，财政部三批示范项目已落地，带动投资规模超过2万亿元。2017年有望看到订单转化为业绩，相关企业业绩将快速放量。

关键信息

细分板块机会

• 环境监测检测：
  政策推动下，环境监测市场持续增长，监测权上收和垂直监管体系促进市场规范。预计“十三五”期间环境监测设备市场规模约900亿元，第三方检测市场增长迅速。

• 大固废板块：
  土壤修复、危废处理、垃圾焚烧及污泥处理是主要关注领域。其中，土壤修复市场存量空间巨大，预计2020年受污染耕地安全利用率达到90%以上；危废处理供不应求，行业壁垒高，利润丰厚；垃圾焚烧发电仍有较大发展空间；污泥处理市场有望因“提质增效”政策而快速放量。

个股推荐

• 三峡水利（600116）：低估值稳健水电股，受益于电改和国改，目标价13元，评级“买入”。
• 高能环境（603588）：土壤修复龙头，订单快速增长，目标价50.8元，评级“买入”。
• 云投生态（002200）：业绩反转放量，持续高增长，目标价28.2元，评级“增持”。
• 天翔环境（300362）：环保转型坚定，打造综合环保服务上市公司，建议积极关注。

投资逻辑与盈利预测

政策与资金支撑

• “十三五”环保投资总量预计达12万亿元，其中水处理行业投资规模最大。
• PPP模式成为环保行业发展的主逻辑，财政部三批示范项目带动投资增长。
• 垃圾处理、污水处理等公共服务领域“强制”采用PPP模式，提升行业项目数量。

市场与行业分析

• 环保板块整体市盈率47.6X，市净率4.3X，估值中枢上移，市场对环保板块预期乐观。
• 2016年环保板块表现分化，部分企业因业绩兑现上涨，而前期涨幅大但业绩不佳的企业出现回调。

风险提示

• 来水变动风险、国企改革低于预期、电力改革低于预期、订单落实不及预期、非公开发行不确定性、坏账风险、汇率风险等。

结论

政策、资金和投资三方面共同支撑环保行业在2017年的增长，环境监测和大固废板块成为主要掘金领域。个股推荐以业绩增长和政策受益为核心，重点关注三峡水利、高能环境、云投生态和天翔环境等企业。