20161208-西南证券-环保行业2017年投资策略：政策风起，PPP业绩落实可期_24页_1mb.1

政策风起，PPP业绩落实可期

核心内容概述

本报告分析了2016年前三季度环保行业的表现与发展趋势，指出政策支持、资金配套和投资拉动是推动环保行业长期发展的主要逻辑。2017年将作为“十三五”规划全面落地的关键年，环保行业有望迎来业绩快速增长。报告重点推荐了三峡水利、高能环境、云投生态和天翔环境四只个股，并对细分领域如环境监测检测、大固废（土壤修复、危废处理、垃圾焚烧、污泥处理）进行了详细分析。

主要观点与关键信息

1. 行业表现与业绩增长

• 2016年前三季度环保板块营收807亿元，同比增长31%，归母净利润105亿元，同比增长22%，业绩增长良好。
• 环保板块跑赢创业板，但跑输上证指数和沪深300，说明行业相对独立增长。
• 环保板块市盈率47.6X，市净率4.3X，显示市场对行业未来增长持乐观态度。

2. 政策支持

• “十三五”规划全面落地，政策支持将推动行业长期成长。
• 政策改革，如环境监测权上收、垂直管理等，使环境监测更加规范，促进市场发展。
• “气十条”、“水十条”、“土十条” 为细分领域治理带来增长机会。

3. 资金配套

• “十三五”期间社会环保总投资预计超12万亿元，其中大气行业1.7万亿元，水处理行业5万亿元，大固废行业5-6万亿元。
• 环保投资持续增长，带动行业规模和公司业绩呈现爆发式增长。

4. 投资拉动

• PPP模式 是推动环保行业业绩增长的核心逻辑，财政部三批示范项目落地，带动投资规模超两万亿。
• PPP项目数量和投资额持续增长，预计2017年订单将转化为业绩，相关企业业绩有望快速放量。

5. 细分板块机会

• 环境监测检测：政策推动下，监测设备市场持续快速增长，预计“十三五”期间市场规模超1000亿元。
• 大固废板块：包括土壤修复、危废处理、垃圾焚烧及污泥处理，是主要掘金领域。

6. 个股推荐

• 三峡水利（600116）：低估值稳健水电股，受益于电改和国改，目标价13元，评级“买入”。
• 高能环境（603588）：土壤修复龙头，订单增长显著，目标价50.8元，评级“买入”。
• 云投生态（002200）：业绩反转放量，打造“大生态+”平台，目标价28.2元，评级“增持”。
• 天翔环境（300362）：环保转型坚定，打造综合环保服务上市公司，建议积极关注。

细分板块分析

3.1 环境监测检测

• 政策推动：环境监测权上收、垂直管理改革，促进监测设备市场需求。
• 市场增长：2016年监测市场快速增长，第三方检测占比持续提升。
• 政策支持：监测网络建设规划，如“十三五”期间水质监测点位由972个增至2767个，带动监测行业发展。

3.2 大固废板块

4.1 土壤修复

• 市场空间巨大：全国土壤修复存量市场空间预计1.7万亿元。
• 政策推动：“土十条”落地，明确治理目标，设立专项资金，促进行业加速发展。
• 法律体系完善：《土壤污染防治法》预计2018年出台，为行业发展提供法律保障。

4.2 危废处理

• 市场供不应求：危废处理需求激增，但处理率不足30%，存在较大缺口。
• 行业壁垒高：资质审批严格，项目选址困难，行业处于“跑马圈地”阶段。
• 利润空间大：无害化处置毛利率普遍高于50%，行业景气度持续上行。

4.3 垃圾焚烧发电

• 发展迅速：焚烧发电占生活垃圾处理比例逐步提升，2020年目标达50%以上。
• 投资空间大：“十三五”期间新增工程建设总投资达1240亿元，市场空间较大。

4.4 污泥处理

• 处理率偏低：2014年污泥处理率仅约56%，存在较大提升空间。
• 政策支持：“十三五”规划提出“泥水并重”、“提质增效”，预计污泥处理率将显著提高。

投资逻辑与建议

• 政策+资金+投资 构成2017年环保行业投资的核心逻辑。
• PPP模式推动业绩释放，相关企业有望在2017年实现订单转化。
• 环境监测检测 和 大固废板块 是未来增长的主要领域。
• 重点个股：三峡水利、高能环境、云投生态、天翔环境分别在水电、土壤修复、生态平台、环保服务等领域具有较强竞争力，建议关注。

数据支持

• 行业整体表现：环保板块在2016年11月18日整体表现优于创业板，但弱于上证指数和沪深300。
• PPP项目进展：截至2016年9月，PPP入库项目10471个，总投资额12.46万亿元，落地率稳步提升。
• 环境监测设备市场：预计“十三五”期间市场规模约900亿元，加上运维市场，总规模超1000亿元。

风险提示

• 三峡水利：来水变动、国企改革低于预期、电力改革低于预期。
• 高能环境：产能释放不及预期、项目进度不及预期、应收账款回收风险。
• 云投生态：订单落实低于预期、非公开发行不确定性、坏账风险。
• 天翔环境：非公开发行不确定性、汇率风险、圣骑士业绩实现或不及承诺的风险。

估值与盈利预测

结论

环保行业在政策、资金和投资三重驱动下，预计2017年将实现业绩快速释放。重点推荐环境监测检测和大固废板块，特别是土壤修复、危废处理、垃圾焚烧和污泥处理等细分领域。建议关注三峡水利、高能环境、云投生态和天翔环境等个股，其盈利能力和增长潜力突出。