20200624-上海证券-2020年7月电力行业投资策略_用电量降幅持续收窄_12页_1mb

报告摘要

电力生产业2020年6月24日投资策略总结

核心内容

本报告为2020年7月电力行业投资策略，重点分析了1-5月电力行业运行情况，包括发电量、用电量、发电设备利用小时、新增发电能力及煤价走势，并对行业投资评级和风险提示进行了说明。

主要观点

行业评级：维持“中性”的行业投资评级。
用电量趋势：5月用电量同比增长4.6%，较1-5月整体下降2.8%，表明电力消费逐步回升。
发电量表现：1-5月全国发电量同比下降3.1%，降幅收窄，火电发电量同比下降3.1%，水电发电量同比下降11.3%。
电价政策：阶段性降低工商业电价5%的政策延长至年底，电网企业让利，关注电价传导。
风险提示：包括系统性市场风险、原材料和人工成本上涨、电力需求不及预期、疫情持续影响等。

关键信息

1. 发电量：降幅收窄，火电增水电降

全国发电量：1-5月累计27325亿千瓦时，同比下降3.1%，增速比上年同期回落6.4个百分点。
5月发电量：同比增长4.30%，增速比上年同期增加4.1个百分点。
火电：1-5月累计20010亿千瓦时，同比下降3.1%，增速比上年同期回落3.3个百分点；5月火电同比增长9.0%，增速比上年同期增加13.9个百分点。
水电：1-5月累计3558亿千瓦时，同比下降11.3%，增速比上年同期回落24.1个百分点；5月水电同比下降16.5%，增速比上年同期下降27.2个百分点。
核电：1-5月累计1398亿千瓦时，同比增长5.9%，增速比上年同期回落18.4个百分点。
风电：1-5月累计2021亿千瓦时，同比增长9.7%，增速与上年同期基本持平。
太阳能发电：1-5月累计发电量未提及，但设备利用小时同比增加18小时。

2. 发电设备利用小时：同比降低

全国平均利用小时：1405小时，比上年同期降低114小时。
火电：1602小时，同比降低126小时。
水电：1138小时，同比降低162小时。
核电：2868小时，同比增加28小时。
风电：958小时，同比降低20小时。
太阳能：550小时，同比增加18小时。

3. 新增发电生产能力：同比减少

全国新增能力：2524万千瓦，同比减少395万千瓦。
分类型情况：
- 水电：173万千瓦，同比增加46万千瓦。
- 火电：1241万千瓦，同比增加65万千瓦。
- 核电：同比减少125万千瓦。
- 风电：同比减少198万千瓦。
- 太阳能：同比减少188万千瓦。

4. 电源工程投资情况

主要发电企业电源工程投资：1264亿元，同比增加45.4%。
清洁能源投资占比：水电、核电、风电等占92.4%，比上年同期提高11.7个百分点。
电网工程投资：1134亿元，同比下降2.0%。

5. 用电量结构

全社会用电量：1-5月累计27197亿千瓦时，同比下降2.8%。
分产业用电量：
- 第一产业：297亿千瓦时，同比增长7.1%，占1.1%。
- 第二产业：18098亿千瓦时，同比下降4.0%，占66.5%。
- 第三产业：4296亿千瓦时，同比下降6.3%，占15.8%。
- 城乡居民生活用电：4506亿千瓦时，同比增长5.2%，占16.6%。

6. 煤价环比上涨

电煤价格：6月19日Q5500煤价为542元/吨，环比上涨4.43%，同比下跌6.71%。
库存情况：6大发电集团煤炭库存1584万吨，库存可用天数25.0天，环比增加0.91天。

行业策略

投资建议：关注分红比例高、股息率高的电力企业。
政策背景：
- 国家发改委和能源局发布《关于做好2020年能源安全保障工作的指导意见》，强调提高能源供应能力、推进能源通道建设、增强能源储备能力、加强需求管理等。
- 六部门联合发布《关于做好2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》，提出持续推进煤炭、煤电、钢铁行业去产能工作，优化产能结构，提升行业质量。

风险提示

股票市场波动带来的系统性风险。
政策推进速度不及预期。
电力需求回升不及预期。
原材料价格和人工成本大幅上涨。

分析师声明

分析师：冀丽俊
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投资评级体系说明

投资评级	定义
增持	行业指数将强于基准指数5%
中性	行业指数将介于基准指数±5%
减持	行业指数将弱于基准指数5%

总结

2020年1-5月，电力行业整体发电量和用电量均出现同比下降，但降幅持续收窄，尤其5月用电量增长显著，表明电力消费正在逐步恢复。火电发电量降幅收窄，水电发电量降幅较大，反映水电受汛期影响。煤价环比上涨，但同比仍处于下降趋势。行业投资评级维持“中性”，建议关注高分红企业及电价政策传导情况。政策层面，国家持续推进能源行业去产能工作，加强能源安全保障。投资者应关注政策执行力度及市场风险。

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