20180303-东吴证券-食品饮料行业跟踪周报_预期和估值合理回落_长期投资价值凸显_13页_1mb

报告摘要

食品饮料行业跟踪周报总结

核心内容概览

本周食品饮料行业整体下跌 2.63%，跑输沪深300指数 1.34%。子板块中，其他酒类涨幅最大，达到 5.77%，食品综合和肉制品涨幅分别为 2.34% 和 1.69%。尽管白酒股因一季报预期分歧出现明显调整，但基本面依然稳健，估值弹性较大，长期投资价值凸显，建议增持。

主要观点

1. 行业整体表现

食品饮料行业整体表现弱于大盘。
其他酒类表现突出，成为周涨幅最大的子板块。
前期成长股反弹、白酒企业报表低于预期等多重因素导致板块调整。

2. 白酒行业分析

基本面向好：白酒行业业绩确定性强，全年收入与利润增速预计在 20% -35%。
茅台：
- 节前发货量稳定，预计一季度投放量为 7000吨，节后补货后有望达到 9000吨。
- 节前终端动销旺盛，部分门店出现断货。
- 飞天茅台价格受春节集中放量影响有所回落，但全年价格仍处于上升通道。
五粮液：
- 一季度经销商打款积极，预计收入与利润增速分别为 25% -30% 和 30% -35%。
- 普五价格稳定，反映高端酒市场需求强劲。
水井坊：
- 春节促销活动效果显著，终端动销良好。
- 一月出货量同比增速 60-80%，部分区域甚至翻倍。
- 渠道库存处于低位，节后有望进一步消化。
泸州老窖：
- 春节前经销商回款增长 30%-40%，一季度业绩有望开门红。
- 营销改革持续推进，渠道库存恢复至 1-1.5个月 正常水平。
山西汾酒：
- 一季度收入增长 50%，超出市场预期。
- 推进混改，渠道模式创新，费用投放更严格，窜货减少。
- 渠道库存处于低位，预计一季报表现良好。

3. 食品行业分析

伊利股份：
- 17年收入增长 10%，18年春节效应带动终端需求复苏。
- 1Q18预计收入增速 15%，利润增速 25%-30%。
- 原奶价格温和上涨，毛利率有提升空间。
中炬高新：
- 17年调味品收入预计超 40亿，同比增速近 20%。
- 1Q18预计收入增速 10%-15%，受益于春节错配。
桃李面包：
- 4Q17营收 11.2亿，同比增 21%；净利 1.6亿，同比增 41%。
- 7月提价和产品销量增长推动高增长，华南工厂投产助力业绩提升。
- 利润拐点已至，公司正从区域走向全国。