电新行业20年中报总结：疫情影响减弱，板块韧性彰显-20200913-华泰证券-33页_797kb

行业研究总结

核心内容

本报告分析了2020年上半年电力设备和新能源行业的表现，指出尽管疫情对部分领域造成影响，但整体行业表现稳健，盈利能力和收入均有所改善。各子板块如锂电、光伏、风电和工控展现出不同的发展趋势，其中风电和光伏行业景气度较高，锂电行业则呈现国内回暖、欧洲高景气的格局。电力设备行业盈利持续修复，关注逆周期调节和信息化方向。整体来看，行业在下半年有望进一步提升盈利水平。

主要观点

电力设备与新能源行业整体表现

• 2020年上半年电新行业营收同比增长3.37%，盈利能力改善，但各子板块表现分化。
• 电力设备行业营收同比增长1.99%，净利率和ROE分别提升1.40pct和0.8pct。
• 下半年国内和海外订单放量，行业景气度有望提升，建议关注宁德时代、欣旺达、隆基股份、通威股份和国电南瑞。

锂电行业

• 国内新能源车产销受疫情影响明显，但欧洲市场因政策扶持表现强劲。
• 风电投资大幅提升，带动行业营收增长，2020H1营收增长30.23%，净利润增长40.9%。
• 2020H1锂电行业整体毛利率和净利率有所下滑，但电解液龙头如天赐材料和新宙邦表现较好，营业利润同比大幅增长。
• 预计Q3全球新能源车销量有望迎来增长拐点，板块景气度持续提升。

光伏行业

• 2020H1国内新增装机量增长1.05%，出口量下降0.8%。
• 上半年产业链价格承压，但7月后因供给不足和需求恢复，价格大幅上涨。
• 制造端毛利率分化，龙头公司如隆基股份和通威股份表现突出，营收增长明显。
• 随着产业链价格上涨，大尺寸产品普及加速，建议关注制造端企业。

风电行业

• 2020H1风电新增装机6.32GW，同比下降30.5%，但投资大幅增长至854亿元。
• 风机交付价格提升，带动净利率改善，成本管控能力增强。
• 风电行业景气度维持高位，全年装机量有望超过30GW。

工控行业

• 疫情影响减弱，行业复苏明显，毛利率和净利率恢复至疫情前水平。
• 国产龙头公司如汇川技术、中达电通市场份额提升，建议关注其市占率提升带来的增长机会。

关键信息

行业数据

• 2020H1电新行业营收3331.26亿元，同比增长3.37%。
• 电力设备行业营收868.08亿元，同比增长1.99%。
• 风电行业营收419.85亿元，同比增长30.23%。
• 光伏行业营收1023.77亿元，同比增长8.62%。
• 工控行业营收346.66亿元，同比增长7.57%。

公司表现

• 宁德时代：2020H1营收188.29亿元，毛利率下降2.64%，但受益于海外市场和订单延迟确认，收入逆势增长。
• 欣旺达：2020H1营收115.10亿元，毛利率略有改善，非动力电池业务贡献增长。
• 隆基股份：2020H1营收201.41亿元，同比增长30.26%，一体化龙头优势显著。
• 通威股份：2020H1营收32.80亿元，目标价32.80元，疫情后量价齐升可期。
• 国电南瑞：2020H1营收27.12亿元，目标价27.12元，不惧疫情影响，稳步增长。

风险提示

• 新能源车产销量增长低于预期
• 光伏装机增速低于预期
• 风电装机不达预期
• 产业链盈利增长低于预期
• 行业竞争激烈程度超过预期

重点推荐

结论

2020年上半年，尽管受到疫情影响，但电力设备和新能源行业整体表现稳健，盈利能力和收入均有所改善。各子板块展现出不同发展趋势，风电和光伏行业景气度较高，锂电行业则呈现国内回暖、欧洲高景气的格局。行业在下半年有望进一步提升盈利水平，建议投资者关注具备增长潜力的龙头企业，如宁德时代、欣旺达、隆基股份、通威股份和国电南瑞。