“两会”前瞻专题报告：不一样的2019，不一样的“两会”_15页_1mb

报告摘要

2019年两会宏观研究报告总结

核心内容概述

2019年“两会”是中国经济转型和政策调整的重要节点。面对经济下行压力、高质量发展要求、供给侧结构性改革深化以及三大攻坚战的持续推进，两会聚焦于如何通过政策工具和改革措施来实现经济稳定和结构优化。同时，地方两会释放出更多改革信号，包括下调经济增长目标、深化国企改革、支持民营企业等。

主要关注问题

1. 如何克服经济下行压力？

2018年四季度GDP增速降至6.4%，表明经济仍面临下行压力。
内生动能尚未企稳，政策仍需小心呵护。
2019年A股开门红，但制造业PMI低于预期，显示经济结构分化明显。
经济增长质量与效益成为关注重点，而非单纯追求增速。

2. 如何实现高质量发展？

高质量发展是十九大提出的重要方向。
需要实现更高质量的供给和需求。
重点包括：
- 从低端制造向高端制造转型
- 从工业化向服务化转型
- 从投资主导向消费主导转型
- 从外需依赖向内需驱动转型

3. 如何推进新阶段下的供给侧结构性改革？

“三去一降一补”已取得阶段性成效。
金融供给侧改革成为新方向，旨在增强金融服务实体经济能力。
重点措施包括：
- 优化金融结构
- 推动市场化、法治化手段
- 加强表外融资支持

4. 如何继续打好三大攻坚战？

防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治仍是重点工作。
央行、银保监会等相关部门表示将坚决推进。
2019年两会将围绕此展开部署。

地方两会释放的重要信号

信号一：进一步下调经济增长目标

多数省份下调2019年GDP增长目标，反映出对经济增长质量的重视。
仅海南和湖北小幅上调目标，其他省份如重庆、天津、吉林、海南等低于目标。
固定资产投资目标设定减少，显示政策重心转向质量。

信号二：进一步深化改革激发活力

地方政府全面深化改革，重点包括：
- 国企改革（混改、管资本、职业经理人制度等）
- 财税金融体制改革
- 市场准入、审批许可、招投标等公平竞争环境建设

信号三：全方位支持民营企业发展

11个省份提出支持民企政策，包括：
- 设立纾困基金、流动性风险防控基金
- 降低融资成本，改善营商环境
- 解决政府部门和国企拖欠账款问题
- 市场准入、审批许可、招投标等方面一视同仁

全国两会提供的解决方案预判

（一）货币政策：继续稳健，进一步宽信用

货币政策保持稳健，继续推进宽信用。
贷款利率有望进一步下降，但不会实施QE。
2019年预计降准空间为150-200bp。
表外融资仍为政策关注重点，将出台更多支持措施。

（二）财政政策：加力提效，做好多重平衡

财政政策兼具结构性工具特征，是解决供给侧结构性问题的重要手段。
减税降费是重点，但需遵守“税收中性”和“债务可持续性”两条红线。
增值税“三档并两档”难以一蹴而就，预计以税率下调和个人所得税减免为主。
地方政府专项债规模预计达2-2.5万亿，成为积极财政的重要抓手。

（三）结构性改革：加码发力，向改革要活力

改革重点包括：
- 外资政策体系法制化
- 深化农村土地制度改革
- 推进国企混改和“管资本”改革
- 培育国内市场，推动有效投资和消费增长

（四）房地产调控：因城施策，中央层面难松

房地产调控维持“因城施策”原则，中央层面难有实质性放松。
地方层面可能有边际放松，但不会容忍房价大起大落。
未来房地产业将重点转向保障性住房，而非商业性住房。

资本市场展望

资本市场迎来发展春天，金融供给侧改革和科创板推出是重要契机。
直接融资比重仍较低，与发达国家存在较大差距。
需注意短期风险，包括国际环境变化、政策推进不及预期、宽信用见效滞后等。

风险提示

国际政治经济环境变幻
中国政策推进不及预期
宽信用和经济企稳晚于市场预期

附录信息

附表1：全国31省区市的经济增长目标

省份	GDP 2019目标	GDP 2018目标	GDP 2018实际	固定资产投资2019目标	固定资产投资2018目标	固定资产投资2018实际	社会消费品零售总额2019目标	社会消费品零售总额2018目标	社会消费品零售总额2018实际
黑龙江	5.0%	6.0%	5.0%	-	-	-4.7%	-	-	6.3%
吉林	5%~6%	6.0%	4.5%	-	-	1.6%	-	-	4.8%
重庆	6.0%	8.5%	6.0%	8.0%	9.0%	7.0%	7.0%	11.0%	8.7%

（注：表格完整内容见原文）

附表2：省级地方两会国企改革政策汇总

多个省份推进国企混改、管资本、职业经理人制度等改革。
重点包括：
- 混合所有制改革
- 国资监管由管企业向管资本转变
- 压缩管理层级，提升市场化程度
- 企业重组整合，优化布局

附表3：省级地方两会民营企业支持政策汇总

支持政策包括减税降费、设立纾困基金、改善融资环境、营造公平竞争等。
重点省份包括：
- 北京、河北、上海等提出专项清欠、融资担保、减税降费等政策。
- 海南、云南、甘肃等提出增加融资担保规模、解决拖欠账款问题等。

分析师信息

分析师：伍艳艳
执业证号：S0100513070007
电话：010-85127654
邮箱：wuyanyan@mszq.com
研究领域：大类资产配置、政策趋势、行业比较分析

总结

2019年两会聚焦于经济转型、政策调整与改革深化，面对经济下行压力与高质量发展需求，提出了一系列结构性改革和政策支持措施。地方两会释放出明确信号，表明经济增长目标调整、深化改革、支持民营企业成为重点。同时，资本市场迎来发展机遇，但需防范短期风险。整体来看，2019年政策导向更注重质量和结构优化，而非单纯刺激增长。

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