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非银行金融行业周报总结（2014年12月08日）

核心内容概述

2014年12月1日至7日，非银行金融行业整体上涨，其中证券行业涨幅最大，达到34.67%，保险行业涨幅为15.51%，多元金融行业上涨5.32%。非银金融总体上涨26.16%，显著高于沪深300指数的11.25%。报告指出，当前牛市背景下，资金更倾向于流向券商股，因为其他板块缺乏足够的资金分流理由，而券商具备良好的增长潜力和政策支持。

主要观点

证券行业

• 牛市特征不同：与以往经济向好或转好带动的牛市不同，当前牛市主要由政策推动，经济预期持续向下，资金更集中于券商股。
• 资金集中：由于缺乏其他板块的吸引力，资金持续流入券商股，形成“资金大迁徙”现象。
• 历史先例：07年券商股曾经历10倍上涨，为当前券商股的超级行情奠定群众基础。
• 第三波行情：当前证券行业已形成增量资金猛增与大股票轮动的良性循环，第三波行情基本确立。
• 重点推荐：光大证券、华泰证券、中信证券、海通证券、广发证券等龙头券商。
• 催化剂：上证ETF期权的推出可能成为券商股行情的重要催化剂。

保险行业

• 三轮驱动：保费、投资和政策三方面共同推动保险行业上涨，其中投资端和保费端表现尤为突出。
• 投资端改善：保险公司将增加权益类和非标资产配置，预计2015年投资收益率由5.2%提升至6%，利差由1.2%提升至2%。
• 保费端增长：国寿、平安、太保、新华的个险新单保费增速分别为8%、19%、26%和15%，为近五年最高。
• 政策端利好：健康保险税收优惠及个人养老保险税收递延政策试点即将启动，推动保险行业长期发展。
• 重点推荐：中国人寿和中国平安，因其低估值和基本面改善，分别对应2015年PEV 1倍和1.5倍，远低于历史平均。

多元金融行业

• 信托行业：
  • 信托资产规模增速放缓，但整体仍保持增长，2014年三季度末达12.95万亿元。
  • 行业利润增长趋缓，主要受资产增速放缓和报酬率下降影响。
  • 风险项目规模下降，风险资产比率控制良好，行业风险整体可控。
  • 信托业务结构优化，集合资金信托占比提升，融资类信托占比下降，投资类和事务管理类信托占比上升。
• 租赁行业：
  • 融资租赁行业政策支持力度加大，广州市发布多项优惠政策，推动行业发展。
  • 国务院提出重点发展融资租赁等生产服务业，为行业提供政策支持。
  • 自贸区FTA账户启动可能便利跨境融资，降低融资成本，提升盈利空间。
  • 推荐渤海租赁和物产中大，因其在融资租赁领域的领先地位和政策红利。

关键信息

• 行业排序：证券 > 保险 > 租赁 > 信托。
• 重点公司推荐：中国人寿、光大证券、中信证券、海通证券、广发证券、经纬纺机。
• 中国平安H股配售：
  • 配售规模为289亿元，将提升偿付能力充足率至200%左右。
  • 配售价格合理，符合市场预期，预计未来一个月内完成交割。
  • 配售完成后，中国平安的PEV显著低于行业平均水平，估值被严重低估，重申“买入”评级。

估值比较

行业风险提示

• 融资融券风险：虽然当前融资融券余额为8800亿元，但远低于国外成熟市场水平，风险可控。
• 信托行业风险：信托资产规模增速放缓，报酬率下降，未来增长空间有限。
• 政策不确定性：虽然有政策支持，但政策变化可能对行业产生影响，需持续关注。

结论

非银行金融行业在2014年底展现出强劲的上涨趋势，其中证券行业表现最为突出，保险行业次之，租赁和信托行业相对弱于整体市场。券商股因经济预期向下和政策支持，成为资金集中点，而保险股因低估值和基本面改善，也受到关注。租赁行业因政策支持和跨境融资便利，未来前景较好，信托行业则面临增速放缓和报酬率下降的挑战。总体来看，证券和保险行业是当前最具投资价值的板块，建议重点关注。