20151203-华泰证券-纺织服装行业2016年投资策略_产业变革进行时_新兴转型龙头是首选_23页_2mb

行业年度投资策略总结：纺织服装行业2016年

核心内容概述

2016年纺织服装行业预计维持弱复苏态势，需求端尚未明显好转，但趋势向上拐点已确立。2015年前三季度行业营收同比增长1.4%，利润端同比增长17.7%，远高于收入增长。整体行业市场化程度高，小市值民营企业较多，多数公司积极转型以获得市场溢价。

主要观点

• 行业基本面：整体企稳，但国内和出口需求增长有限，预计明年国内需求维持在10%左右。
• 投资策略：建议寻找结构性机会，重点布局体育消费、大众内衣和家纺转型三大细分方向。
• C端需求变化：消费者对品质、差异化和个性化需求提高，推动上游供应链向柔性化、智能制造转型。
• B端转型趋势：产业互联网化和海外转移是未来趋势，特别是服装产业的全球制造中心向东南亚转移。
• 估值与表现：纺织服装板块年初至今上涨76%，显著跑赢市场，当前估值38倍（TTM），较全部A股溢价97%。

关键信息

体育消费

• 体育用品市场从“轻运动+休闲潮”向“准运动+时尚潮”转变，消费运动属性增强。
• 2014年体育用品市场规模首次恢复正增长，达5.4%。
• 政策利好和冬奥会刺激体育消费，建议关注本土体育龙头企业、具备海外品牌落地能力的公司及体育生态圈资源整合者。
• 重点推荐：安踏、探路者、奥康国际、百丽国际、宝胜国际。

大众内衣需求

• 内衣消费从款式、面料、工艺等基础需求上升到归属和情感价值的高层次需求。
• 大众市场增速高于低档和高档市场，2013-2018年复合年增长率预计达23.5%。
• 建议关注具备供应链优势的品牌，如汇洁股份、健盛集团。

家纺转型

• 家居用品消费升级正从低频向高频推进，家纺转型迎来机遇期。
• 罗莱家纺作为重点推荐，正通过品类外延和家居馆一站式零售业态探索转型。
• 家纺竞争格局呈现大市场、小品牌特征，国内品牌在中高端市场表现优于国外品牌。

消费模式演变

• 服饰行业线上渗透趋于成熟，传统品牌优势凸显。
• 线上线下渠道融合是趋势，未来呈现多元化消费场景。
• 搜索式、体验式、社群式消费模式分别对应不同产品类型，如家纺、贴身衣物、时尚女装等。
• 建议关注华斯股份等在社群消费领域布局的企业。

供给侧转型

• 服装产业链长且分散，总产能过剩率达35%。
• 产业互联网化和海外转移是未来趋势，建议关注具备供应链整合能力的公司如华孚色纺、健盛集团。
• 随着劳动力成本上升和人口红利接近尾声，全球制造业转移不可逆转，越南成为重要承接地。

投资建议

重点推荐公司

• 华孚色纺：具备供应链整合能力，推荐买入。
• 罗莱家纺：转型家居馆一站式零售，推动估值提升。
• 海澜之家：存在供应链整合预期，推荐买入。

其他关注公司

• 健盛集团：一站式贴身衣物销售模式，成长性强。
• 汇洁股份：垂直经营模式，关注其转型潜力。
• 探路者：构建体育+旅游+户外生态圈，重点推荐。

风险提示

• 宏观消费持续低迷。
• 转型不达预期。

表格数据概览

图表目录（摘要）

• 图1：纺织服装行业经营情况
• 图2：重点品牌企业存货周转率有所改善
• 图3：重点品牌企业预期乐观，开始增加备货
• 图4：国内服装零售增速放缓至10%左右
• 图5：纺织服装行业出口需求持续下滑
• 图6：各国人均内衣消费额（2000-2014）
• 图7：大众市场销售收入增长迅速
• 图8：大众市场销售占比不断提高
• 图9：2014年内衣市场前十大品牌占比仅为10.3%
• 图10：2005-2014年中国TOP5大内衣品牌市占率合计
• 图11：家居品类消费频次：小家居(家用日杂)>大家纺>床品>大家居（家具）
• 图12：居民家居用品消费增速快于服装
• 图13：居民床品消费占比逐年提升
• 图14：2007-2011年，国内床品零售额年均复合增长20.9%
• 图15：服装是中国网购市场第一品类
• 图16：中国服装线上和线下销售规模增速比较
• 图17：中国服装网购市场规模和渗透率
• 图18：中国服装行业传统渠道零售模式
• 图19：缺乏现代信息技术管理，中国实体零售交易效率低
• 图20：中国服装网络销售模式
• 图21：中国线下零售环境差异大
• 图22：中国迎来网民人口红利，线上零售环境差异不大
• 图23：天猫各品类前十大品牌排名情况：传统品牌靠前
• 图24：线上线下店铺渠道费用对比
• 图25：京东商城盈利情况
• 图26：纺织服装行业产业链：涉及环节多且分散
• 图27：制造业劳动力成本逐年提高
• 图28：人口红利接近尾声，劳动力供求趋紧
• 图29：中国纺织服装产能过剩近35%
• 图30：互联网改造服装供应链模式
• 图31：中国人均月收入远高于越南
• 图32：中国人均月收入远高于越南
• 图33：年初至今各行业涨跌幅
• 图34：纺织服装板块估值（TTM）
• 图35：纺织服装板块部分公司转型方向
• 图36：重点公司盈利预测表

总结

2016年纺织服装行业投资策略聚焦于结构性机会，重点推荐体育消费、大众内衣和家纺转型三大方向。行业基本面企稳，但增长弹性有限。随着C端消费模式的演变和B端供应链的转型，行业未来将呈现更多元化发展。重点推荐华孚色纺、罗莱家纺和海澜之家，同时关注健盛集团等成长性较强的公司。风险方面，需警惕宏观消费低迷和转型不及预期。