20180227-天风证券-纺织服装行业趋势研究（一）_低端_商业革命正在进行时_44页_2mb

纺织服装行业趋势研究总结

核心内容

本文聚焦于“低端”商业革命趋势，即注重高性价比的理性消费观念逐渐下沉至三四线等低线消费群体。这一趋势在产品和市场两个方面表现明显，具体体现在高性价比产品市场份额扩大，低线城市消费能力提升与消费观念转变。

主要观点

1. “低端”商业革命的定义与表现

   • “低端”商业革命并非真正意义上的低端，而是消费升级的一种体现，体现为从追求品牌化、高端化转向关注产品本身性价比。
   • 产品和市场逐渐走向“低端”，即高性价比产品逐步占据市场份额，低线城市消费边际增量提升较大。

2. “低端”商业革命的驱动力

   • 需求端：低线城市消费群体扩大，消费能力上升，消费观念向理性转变，80/90后成为主流消费群体。
   • 供给端：企业效率提升，成本下降，更加关注产品性价比；一线品牌积极布局渠道下沉，取得显著成效。

3. 低线城市消费市场与高性价比产品是未来发展的关键优势

   • 低线城市具备巨大的消费潜力，尤其在服装纺织行业，企业若能顺应这一趋势，将获得良好的发展机遇。
   • 多个行业代表企业如吉利、苏泊尔、喜茶等已受益于低线城市消费升级，推动业绩增长与股价上涨。

关键信息

• “低端”商业革命的演变路径：从海外（日美）消费理念输入，经国内一二线城市，最终向三四线城市下沉。
• 消费偏好变迁：国内消费观经历四个阶段，目前处于偏好优质低价产品阶段，未来将向体现生活方式和情感共鸣的产品发展。
• 代表企业案例：拼多多、南极电商、小米生态链、网易严选等企业通过高性价比产品和精准的低线城市定位，成功推动消费频率提升。

推荐标的

• 开润股份：小米生态链首家A股上市企业，定位高性价比成人+儿童出行市场，业绩持续爆发增长，预计未来三年CAGR为50%，目标价75.5元。
• 南极电商：以“穷人买得起、富人看得上”为核心理念，打造精品生活电商平台，预计2018年GMV增速50-70%，净利润增长超50%，目标价18.6元。
• 水星家纺：领先布局二线以下城市渠道，线上与线下增长显著，预计2017-19年EPS分别为0.91/1.16/1.44元，目标价27.84元。

风险提示

• 国家政策落实不及预期
• 低线城市消费升级进展缓慢
• 渠道下沉进展缓慢

行业趋势与投资要点

• 消费观念转变：消费者更注重性价比，对产品本身质量与设计的关注超过品牌效应。
• 消费频率提升：高性价比产品推动消费频率提高，尤其在三四线城市，消费者开始接受频繁购买。
• 渠道下沉：低线城市消费市场扩大，企业积极布局，推动销售增长。

行业走势图与数据支持

• 行业整体趋势向“优质低价”转变，预计未来将向生活方式和情感共鸣产品发展。
• 低线城市消费边际增量显著，部分城市增长速度甚至超过一二线城市。

其他行业案例

• 吉利汽车：三四线城市是主要增长动力，2016年至今收入增长迅猛，股价上涨约10倍。
• 苏泊尔：积极开拓三四线城市市场，业绩稳步增长，股价上涨近八倍。
• 飞科电器：以高性价比产品迅速占领低线市场，与飞利浦形成差异化竞争。
• 喜茶、三只松鼠、永辉超市：起源于三四线城市，通过满足消费者需求并输出至全国市场，取得成功。

总结

“低端”商业革命正在发生，其核心在于高性价比产品的崛起与低线城市消费市场的扩展。企业通过提高效率、降低成本、布局下沉渠道，满足消费者对性价比的追求，同时推动品牌发展。拼多多、南极电商、小米生态链、网易严选等企业已成功利用这一趋势，实现业绩增长与市场扩张。未来，随着低线城市消费能力的持续提升，注重性价比、品质与设计的服装纺织企业将更具竞争力。