20260420-开源证券-昊帆生物-301393.SZ-收入高增验证景气度_并购扩产加速破局_4页_725kb

昊帆生物 (301393.SZ) 总结

核心内容

昊帆生物（301393.SZ）作为全球多肽合成试剂龙头，受益于多肽药物行业高景气度，其收入保持快速增长，但短期内受并购影响导致利润承压。公司通过并购扩产加速，逐步突破供给瓶颈，推动业绩回归增长轨道。

主要观点

• 收入高增长：2025年公司实现营业收入6.02亿元，同比增长33.28%，全年收入增长加速，尤其在下半年表现突出。
• 利润短期承压：归母净利润同比下降14.47%，主要受并表子公司杭州福斯特经营亏损影响，但剔除该影响后，主营业务盈利能力保持稳健。
• 毛利率波动：综合毛利率为34.83%，同比下降5.45个百分点，但剔除福斯特产品后，原有主营业务毛利率达39.40%，仍具备较强竞争力。
• 多肽药物需求旺盛：公司多肽合成试剂业务营收达4.42亿元，占比73.40%，受益于GLP-1等多肽药物全球性需求增长。
• 特色产品表现亮眼：高壁垒特色产品如蛋白质试剂和通用型分子砌块分别实现营收0.40亿元和0.65亿元，同比增长显著。
• 产能释放加速：2026年随着杭州福斯特复产、淮安昊帆和安徽昊帆产能释放，公司收入与利润有望重回双增轨道。
• 盈利预测调整：基于产能释放及市场需求，公司2026-2028年归母净利润预计分别为1.91亿元、2.65亿元和3.62亿元，EPS分别为1.77元、2.45元和3.35元，对应PE分别为32.6倍、23.5倍和17.2倍。
• 估值逐步下降：公司PE从2025年的54.3倍逐步降至2028年的17.2倍，反映市场对其未来增长的预期。

关键信息

财务数据

业务结构

• 多肽合成试剂：2025年营收4.42亿元，占比73.40%，毛利率39.46%，是公司主要收入来源。
• 特色产品：蛋白质试剂、通用型分子砌块、小核酸试剂、脂质体与LNP药用试剂等，均表现良好，其中蛋白质试剂同比增长58.73%。
• 客户群体：公司产品广泛销售给合全药业、凯莱英、翰宇药业、诺泰生物、Bachem、Lonza等国内外知名客户，客户资源丰富。

产能与扩张

• 并购与扩产：公司通过并购及新产能建设，逐步提升产能和市场占有率，加速业绩增长。
• 产能释放：2026年淮安昊帆与安徽昊帆产能逐步释放，杭州福斯特复产扭亏，推动公司业绩回归增长。

风险提示

• 产能释放不及预期
• 行业竞争加剧
• 环保和安全生产风险

投资建议

公司作为全球多肽合成试剂龙头，受益于多肽药物行业高景气，未来业绩有望持续增长。尽管短期内因并购影响利润承压，但长期来看，随着产能释放和市场需求增长，公司盈利能力将稳步提升。我们维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大，估值逐步下降，投资价值显现。