深度报告-20230714-中国银河-昊帆生物-301393.SZ-多肽合成试剂细分龙头_下游需求推动业绩可持续高增长_40页_2mb

昊帆生物（301393SZ）分析总结

核心观点

公司作为多肽合成试剂细分市场的全球龙头，凭借二十年行业积累和持续的研发投入，确立了领先地位，并在多个产品领域占据市场优势。

公司概况

公司成立于2003年，主营多肽合成试剂、通用型分子砌块和蛋白质试剂，拥有近20年的历史，已建立全面的产品体系。

主要业务与产品

1. 多肽合成试剂：包括缩合试剂、保护试剂和手性消旋抑制试剂，其中离子型缩合剂全球市占率约19%。
2. 通用型分子砌块：主要服务于临床期药物生产，产品覆盖Boc衍生物等近50类分子砌块。
3. 蛋白质试剂：专注开发ADC药物用交联剂（如SMCC、Sulfo-SMCC），是国内领先供应商。

财务表现

2019-2022年，营业收入从191亿元增至447亿元，年复合增长率为32.77%；净利润从5.81亿元增至12.78亿元，年复合增长率为30.53%。

市场前景

1. 多肽合成试剂需求受小分子和多肽药物增长支撑，预计全球市场规模2027年将达到915亿元。
2. ADC药物市场快速增长，公司蛋白质试剂应市而上。
3. 押注GLP-1类药物（如司美格鲁肽）和替尔泊肽，放量带动试剂需求。

业绩增长预期

预计2023-2025年收入分别为640亿、869亿和1174亿，归母净利润分别为181亿、263亿和343亿，分别同比增长40%、45%和31%。

估值与评级

首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。2023-2025年PE分别为62、43和33倍。

风险提示

1. 原材料价格波动不确定性。
2. 募投项目收益或不达预期。
3. 下游药物放量不及预期。
4. 客户合作变动风险。