20131217-民族证券-乐普医疗-300003.SZ-新产品布局_瞄准未来大市场_26页_2mb

乐普医疗深度报告总结

核心内容

乐普医疗是一家专注于心血管病诊断与治疗的医疗器械和药品制造商，其产品线覆盖冠心病、结构性心脏病和心脏节律管理三大领域，形成了心血管介入/植入全产业链平台。公司目前在心脏支架领域占据国内主要市场份额，同时在研发新产品方面展现出强劲的发展势头。

主要观点

1. 心脏支架业务逐步走出低谷

   • Nano支架在2013年中标情况理想，取得相对国内主流支架20%以上的溢价，销售占比从年初的10%上升至15%，进一步巩固竞争优势。
   • PCI手术量保持16.7%增长，国内心脏支架产业仍具有很大发展空间。
   • 随着二级医院介入资质放开和大病医保推行，预计PCI在基层地区将快速增长。

2. 基层布局，开展县级医院签约试点

   • 公司在富裕地区县级医院试点，提供全套设备、耗材和人员培训，形成竞争优势。
   • 已签约几十家医院，成为新的利润增长点，公司具备全产业链优势。

3. 氯吡格雷增长趋势明确

   • 新帅克氯吡格雷已在十几个省市中标，中标价略低于竞争对手，发展势头良好。
   • 氯吡格雷市场保持30%高速增长，仅三家竞争，有利于产品快速成长。

4. 新产品推动企业二次发展

   • 肾交感神经射频消融导管，针对顽固性高血压，市场潜力在百亿元以上，预计2014年底至2015年初上市。
   • 双腔起搏器，代表国产介入器械最高技术水平，有望实现“进口替代”，预计2014年底至2015年初上市，市场潜力巨大。

关键信息

财务表现

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：未明确，但预计未来表现良好

风险提示

• 高值耗材价格受政策影响，国家可能出台降价政策。
• 氯吡格雷仿制药厂商快速获批，可能影响市场格局。
• 新帅克氯吡格雷中标情况不理想。

未来发展方向

1. 肾交感神经射频消融导管

   • 针对顽固性高血压，市场潜力巨大，欧洲已有产品批准使用。
   • 乐普在阜外医院进行临床试验，计划2014年下半年取得注册证。

2. 双腔起搏器

   • 国内唯一具有起搏器注册证的企业，预计2014年底至2015年初上市。
   • 适应症更广，有望实现进口替代。

3. 新帅克氯吡格雷

   • 市场推广关键期，已中标多个省市，价格优势明显。
   • 预计在明年广东等省份的基药招标中扩大市场。

市场前景与技术发展

• 心脏支架市场：国内支架市场占有率接近30%，封堵器市场占有率40%，市场空间大。
• PCI手术量：2012年完成38.88万例，同比增长16.7%。
• 技术路线：公司采用无聚合物载药方案，与国外主流技术接轨，具备竞争力。

公司发展路径

乐普医疗从单一的心脏支架业务发展为多元化业务平台，涵盖心血管诊疗器械、诊疗设备和专科药品。公司已并购多家子公司，包括上海形状记忆合金（生产封堵器）、陕西秦明医学（生产起搏器）和河南新帅克（生产氯吡格雷），并设立海外销售代理公司。

市场与政策影响

• 高值耗材集中采购：政策影响支架价格，但乐普的Nano支架取得理想中标价，具备竞争优势。
• 基层市场：随着二级医院介入资质放开和医保政策优化，PCI在基层市场将快速增长。
• 进口替代：双腔起搏器和肾交感神经射频消融导管有望实现进口替代，推动企业二次发展。

总结

乐普医疗在心脏支架业务上逐步走出低谷，新产品布局为公司带来新的增长点。公司通过基层医院签约和全产业链优势，进一步拓展市场。氯吡格雷和起搏器等新产品具备市场潜力，有望在未来几年内实现快速增长。公司未来发展前景良好，投资评级为“买入”。