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浦银国际：蓝思科技业绩稳定增长，业务多点开花进入新周期

分析师： 沈岱、黄佳琦
发布时间：2025年8月27日

一、核心业绩回顾

• 二季度表现：

  • 营收达159亿元，同比增长19%，环比下降7%；净利润7.1亿元，同比增长29%，毛利率提升至15.7%（环比增长2.9个百分点）；
  • 四大业务板块（智能手机与电脑、智能汽车及座舱、智能头显与穿戴、其他智能终端）均实现两位数及以上增长。

• 分部增长驱动力：

  • 智能汽车及座舱业务：进入增长快车道，国内新能源车企需求放量，夹胶玻璃业务增量明显；
  • 智能头显与穿戴：毛利率达23.3%，未来在AR、VR等新兴领域潜力较大；
  • 新兴业务布局：加大AI眼镜、机器人、云台相机、AI服务器的研发投入，为长期增长蓄力。

二、投资评级与目标价调整

• 目标价上调：
  • A股目标价：从30.3元上调至34.9元，潜在升幅15.2%；
  • 港股目标价：从26元上调至31.9元，潜在升幅22.9%。
• 估值方法：采用分部估值法，给予不同业务板块合理市盈率，如智能手机与电脑类36.0x、汽车及座舱42.0x、智能头显30.0x。
• 评级维持：维持“买入”评级，认为公司2-3年增长确定性高，估值处于合理区间（A股市盈率24.2x，港股19.0x）。