20211101-浦银国际证券-药明康德-603259.SH-3Q21业绩_核心业务高增长_资本开支投放加速_7页_1mb

药明康德（603259.CH/2359.HK）2021年第三季度业绩总结

核心内容概述

药明康德在2021年第三季度（3Q21）业绩表现强劲，整体收入及净利润均实现显著增长。公司核心业务板块持续扩张，资本开支加速投入，显示出其对市场扩张和产能提升的坚定信心。浦银国际维持其“买入”评级，并未调整目标价。

主要观点

• 业绩表现：3Q21收入同比增长30.6%至59.8亿元人民币，归母净利润同比增长36.2%至8.9亿元人民币，扣非归母净利润同比增长87.3%至9.8亿元人民币，经调整Non-IFRS净利同比增长37.8%至13.6亿元人民币。
• 毛利率变化：经调整Non-IFRS毛利率同比下降2.3个百分点至38.3%，主要由于汇率波动和去年同期社保减免的影响。
• 资本开支：1-3Q21累计资本开支达48亿元人民币，全年计划投入80亿元人民币用于新产能建设，预计4Q21资本开支将加速。
• 业务板块增长：
  • 化学业务（WuxiChemistry）：收入同比增长33.3%至36.5亿元人民币，CDMO收入增长32%，CDMO项目数量增加至1548个，其中商业化项目37个、临床Ⅲ期项目47个。
  • 测试业务（WuxiTesting）：收入同比增长37.4%至12.2亿元人民币，实验室分析及测试增长39.8%，临床CRO及SMO增长33.0%。SMO人员数同比增长42%至4500人。
  • 生物学业务（WuxiBiology）：收入同比增长22.4%至5.0亿元人民币，大分子生物药和新技术相关收入增长56%。
  • 细胞及基因疗法CTDMO业务（WuxiATU）：收入同比增长14.7%至2.8亿元人民币，但1-3Q21收入仍同比下降5.2%，主要受美国区项目延迟和人才竞争影响。中国区业务增长显著，达223%。
  • 国内新药研发服务部（WuxiDDSU）：收入同比增长10.5%至3.1亿元人民币，完成16个IND项目申报，1个项目进入NDA阶段，若获批将获得提成。
• 估值与评级：
  • A股目标价210元人民币，对应2022E/2023E年95x/75x PE。
  • H股目标价240港元，对应2022E/2023E年91x/71x PE。
  • 作为行业龙头，公司估值高于行业平均水平，维持“买入”评级。
• 投资风险：包括投资收益波动、汇率变动及研发项目失败。

关键信息

• 财务预测：
  • 2021年全年营业收入预计222.8亿元人民币，2022年预计285.8亿元人民币，2023年预计358.8亿元人民币。
  • 归母净利润预计从38.11亿元人民币增长至65.41亿元人民币。
  • PE从2021年的84.8倍下降至2023年的49.4倍。
• 财务比率：
  • 毛利率维持在38%左右，净利润率从17.1%增长至18.2%。
  • ROE从11.1%提升至14.7%。
  • 总资产周转率从0.46提升至0.57。
• 主要财务数据：
  • 3Q21营业收入59.8亿元人民币，同比增长30.6%。
  • 3Q21归母净利润8.9亿元人民币，同比增长36.2%。
  • 3Q21扣非归母净利润9.8亿元人民币，同比增长87.3%。
  • 3Q21经调整Non-IFRS净利13.6亿元人民币，同比增长37.8%。
• 其他信息：
  • 上海临港的WuxiATU第四个生产基地已于10月投入运营。
  • 公司已并表瑞士库威工厂，增强其全球服务能力。

财务报表分析

• 利润表：
  • 营业收入增长稳定，2021E至2023E年分别为222.8亿元、285.8亿元、358.8亿元。
  • 归母净利润从2021E的38.11亿元增长至2023E的65.41亿元。
  • 经调整Non-IFRS净利润从2021E的39.0亿元增长至2023E的66.85亿元。
• 资产负债表：
  • 资产总计从2021E的514.96亿元增长至2023E的675.62亿元。
  • 流动负债合计从2021E的151.67亿元增长至2023E的199.77亿元。
• 现金流量表：
  • 经营现金流从2021E的34.97亿元增长至2023E的69.96亿元。
  • 投资现金流从2021E的-88.86亿元降至2023E的-24.83亿元。
  • 融资现金流从2021E的-5.32亿元降至2023E的4.58亿元。

投资建议

• 维持“买入”评级，目标价不变。
• 公司具备良好的增长潜力和市场地位，估值具有吸引力。

免责声明与权益披露

• 本报告由浦银国际证券有限公司发布，信息来源于公开资料及公司报告。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 浦银国际未持有任何公司超过1%的财务权益，且与部分公司存在投资银行业务关系，但无庄家活动。

评级定义

• “买入”：预期个股表现优于行业指数。
• “持有”：预期个股表现与行业指数持平。
• “卖出”：预期个股表现劣于行业指数。

分析师声明

• 报告观点反映分析师个人观点，独立撰写。
• 报告内容无任何报酬关联。
• 分析师及关联人士无内幕信息或非公开价格敏感数据影响报告内容。

联系信息

• 浦银国际证券机构销售团队：
  • 王奕旻：stephy_wang@spdbi.com, 852-28086467
• 浦银国际证券财富管理团队：
  • 华政：sarah_hua@spdbi.com, 852-28086474
  • 陈岑：angel_chen@spdbi.com, 852-28086475
• 公司网站：www.spdbi.com
• 地址：香港轩尼诗道1号浦发银行大厦33楼