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2018年7月15日贸易摩擦影响初现——6月中国贸易数据点评总结

核心内容

2018年6月中国贸易数据反映出贸易摩擦对进出口贸易的初步影响。出口同比增速保持平稳，而进口增速大幅下滑，导致贸易顺差超预期扩大。

主要观点

1. 出口增速保持平稳，贸易顺差扩大

• 6月出口同比增长 11.3%，较5月 12.6% 略有放缓。
• 6月进口同比增长 14.1%，较5月 26% 显著下降。
• 5月贸易差额为 416.2亿美元，6月贸易顺差超预期上升，主要受进口大幅下降影响。

2. 出口增速涨跌互现

(1) 对主要出口国的出口表现

• 对日本、金砖国家、香港+台湾+韩国 的出口增速下滑。
• 对东盟、欧盟、美国、澳大利亚 的出口增速均上升。

(2) 对美出口数据

• 上半年对美出口增长 5.4%，较去年同期下降 13.9个百分点。
• 6月对美出口增长 3.8%，较去年同期下降 23.8个百分点。
• 机电产品出口增长 4%，但自动数据处理设备及其部件出口下降 6.6%。
• 出口企业已开始调整对美出口策略，可能为应对未来加征关税做准备。

(3) 主要出口商品表现

• 机电产品 和 高新技术产品 出口增速均有所下滑（约 12%）。
• 农产品 出口增速进一步下滑（约 3%）。
• 传统大宗商品 出口增速由负转正（约 4%）。

3. 进口增速大幅下滑

(1) 主要进口商品表现

• 机电产品 和 高新技术产品 进口增速大幅下降，由 20%以上 下降至个位数。
• 农产品 和 大宗原材料 进口增速高于总体增速（18% 和 25%）。
• 大豆 进口量价齐升，进口额增速达 25%。
• 原油和成品油 进口价格增速支撑，但进口量增速为负。
• 铁矿砂 进口量增速也为负。

(2) 主要进口国表现

• 自 日本、欧盟 进口增速明显下降（分别为 0.6% 和 -6%）。
• 自 香港+台湾+韩国 进口增速下降 15个百分点 至 16%。
• 对 美国 进口增速小幅下降至 9%。

(3) 贸易摩擦影响分析

• 机电类产品是贸易摩擦的“重灾区”，进口商因不确定性降低原材料补库。
• 大豆因国内替代性弱，在加征关税前出现集中进口补充库存。
• 汽车及汽车底盘进口增速下降，与7月进口关税调减有关。

4. 出口温和下行，进口短期或难恢复

(1) 出口方面

• 美国 ISM制造业PMI 持续上升至 60.2%，欧元区制造业PMI连续6个月下滑，日本制造业PMI由降转升。
• 人民币兑美元 自3月起贬值，近期汇率指数由升转贬。
• 印度下调中国等亚洲五国商品进口关税，中国商品可绕道其他国家转口贸易，部分对冲对美出口影响。
• 下半年对美出口或受一定影响，但整体出口增速仍保持温和下行。

(2) 进口方面

• 国内传统经济动能（如基建、房地产）需求偏弱，大宗原材料进口主要受原油价格支撑。
• 贸易摩擦尚不明朗，进口商观望情绪严重，机电产品和高新技术产品进口增速短期难以恢复。
• 7月后部分商品的进口关税调减政策实施，将形成一定对冲，进口增速有望逐渐回落。

关键信息

• 出口数据：6月出口同比 11.3%，进口同比 14.1%，贸易顺差扩大。
• 对美出口：增速放缓，企业可能提前调整出口策略以应对未来关税。
• 机电产品：出口与进口增速均下滑，是贸易摩擦的主要受影响领域。
• 大豆进口：因替代性弱，进口量价齐升，增速达 25%。
• 人民币汇率：自3月起贬值，对出口有一定支撑作用。
• 印度关税调整：有助于中国商品通过第三方国家对美出口。
• 进口恢复预期：短期内机电产品和高新技术产品进口难以恢复，但7月后关税政策调整可能带来部分对冲。

图表说明

• 图1：6月出口平稳，进口大幅下滑。
• 图2：6月对主要出口国的出口增速涨跌互现。
• 图3：6月除大宗商品外，其他产品增速均下滑。
• 图4：6月对主要进口国进口增速均下滑。
• 图5：6月机电产品和高新技术产品进口增速大幅下降。
• 图6：铁矿砂进口价格增速为正，进口量增速为负。
• 图7：原油进口量增速为负，价格增速继续上升。
• 图8：外贸出口先导指数小幅上升至 41.5%。
• 图9：美国与欧元区、日本的需求继续分化。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准。

  • 买入：涨幅 +20% 以上；
  • 增持：涨幅 +10% ~ +20%；
  • 中性：涨幅 -10% ~ +10%；
  • 减持：涨幅 -10% 以下。

• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准。

  • 看好：涨幅 +10% 以上；
  • 中性：涨幅 -10% ~ +10%；
  • 看淡：涨幅 -10% 以下。

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