2020年保险行业年度策略报告：把握负债端改善带来的估值修复-20191110-兴业证券-31页_1mb

保险行业年度策略报告总结

核心内容

本报告为2020年保险行业年度策略分析，主要围绕寿险、产险、投资端及对外开放政策展开，旨在把握保险行业的趋势与投资机会。报告指出，尽管2019年寿险新单保费增速放缓，但2020年整体开门红情况有望好转，同时健康险和养老产业将成为寿险公司的长期增长点。产险方面，降低费用率仍是监管主基调，非车险业务将继续推动保费增长。投资端方面，长端利率下行预期已较充分，但险资投资范围的拓宽将缓解其影响。此外，保险行业对外开放加速，有助于提升行业竞争与国际化水平。

主要观点

寿险板块

• 开门红表现：2020年开门红表现预计好于前两年，但上市险企之间将因产品策略、时间安排和费用投入等因素出现分化。
• 新单保费承压：2019年寿险新单保费增速放缓，主要由于监管政策限制年金险、银行理财产品收益率较高及人均可支配收入增速下滑。
• 健康险与养老产业：健康险成为寿险增长的主要推动力，预计未来几年仍能保持高增速。养老产业则随着人口老龄化加剧，将成为寿险的重要增量。

产险板块

• 费用率控制：控制车险费用率仍是监管主基调，行业集中度预计持续提升。
• 非车险增长：非车险业务（如责任险、保证保险和农险）继续成为产险保费增长的主要推动力。
• 农险政策支持：财政部等发布《关于加快农业保险高质量发展的指导意见》，为农险发展提供政策支持，预计未来三年内农险仍将保持较高增速。

投资端

• 利率预期：长端利率预计进一步下行，但市场对利率下行的预期已较充分，因此对保险股估值影响有限。
• 险资投资范围拓宽：监管部门放宽了保险资金的投资范围，包括债券、股权、不动产等，有助于提升投资收益率。
• IFRS9影响：IFRS9的实施将促使保险资金配置策略向更稳健、收益更稳定的资产倾斜。

对外开放

• “走出去”：中国太保拟发行GDR，成为首家在A、H、G三地上市的内资保险公司，有助于推进国际化布局。
• “引进来”：外资进入中国保险市场更加便利，外资股比限制提前至2020年，外资保险公司准入条件放宽，有利于提升行业竞争。

关键信息

重点公司推荐

• 中国平安（601318）：审慎增持
• 新华保险（601336）：审慎增持

投资建议

• 板块配置：建议进行中长期配置，板块整体估值低于中枢。
• 个股选择：推荐基本面优于同业的中国平安和估值较低且负债端有望超预期的新华保险。

风险提示

1. 资本市场波动
2. 长端利率下行
3. 保费收入不达预期
4. 保险行业政策变动风险

图表与数据概览

• 保险指数表现：2019年至今保险指数上涨53.6%，跑赢沪深300指数。
• 净利润增长：2019年前三季度上市险企归母净利润同比增长85.5%，主要受益于减税政策和投资收益。
• 投资收益率：2019年前三季度，保险资金总投资收益率有所提升，部分公司受益于非车险增长。
• 农险发展：农险深度和密度仍低于2022年目标，预计未来三年仍将保持较高增速。

结论

2020年保险行业整体表现有望优于2019年，寿险板块的开门红和健康+养老增长空间将推动行业估值修复。产险板块则受益于非车险业务增长和费用率控制政策，预计继续稳健增长。投资端方面，尽管长端利率下行，但险资投资范围拓宽将缓解影响。保险行业对外开放加速，有助于提升行业竞争与国际化水平。建议投资者对保险板块进行中长期配置，重点关注中国平安和新华保险等重点公司。