2020保险行业年度策略报告：把握负债端改善带来的估值修复-20191110-兴业证券-31页_1mb

保险行业年度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年保险行业的表现，并展望了2020年的行业发展趋势。重点分析了寿险和产险业务的市场表现、经营状况及未来增长点，同时关注了投资端的变化以及保险行业对外开放的趋势。

主要观点与关键信息

1. 寿险业务展望

• 开门红表现改善：2020年整体开门红情况预计好转，上市险企开门红时间与产品策略出现分化，国寿预售情况已超预期。
• 新单保费承压：寿险新单保费增速放缓，市场对负债端有所担忧，但预计2020年开门红表现将优于前两年。
• 健康与养老增长空间：健康险近年来保费增速在30%以上，未来仍是寿险增长的主要推动力；随着人口老龄化加剧，养老产业将成为寿险的重要增长点。

2. 产险业务展望

• 费用率控制仍是监管重点：控制车险费用率仍是2020年监管主基调，行业集中度有望进一步提升。
• 非车险推动增长：非车险业务如责任险、保证保险和农险等仍是产险保费增长的主要推动力。
• 政策支持农险发展：财政部出台政策支持农业保险高质量发展，预计未来三年农险仍将保持高增速。

3. 投资端展望

• 长端利率下行预期充分：市场对长端利率下行预期较去年更为充分，若利率下行在预期范围内，对保险股估值影响有限。
• 投资范围拓宽：监管部门放宽了保险资金的投资范围，包括投资权益类资产、银行资本补充债券等，有助于提升投资收益率。
• IFRS9实施影响：IFRS9即将实施，预计保险资金将更加注重高评级信用债、高分红蓝筹股和波动性较小的股票。

4. 行业对外开放加速

• “引进来”政策放宽：取消外资保险公司持股比例限制，缩短过渡期至2020年，放宽外资准入条件。
• “走出去”趋势明显：中国太保拟发行GDR，成为首家A+H+G三地上市的内资保险公司，推动国际化布局。

重点公司推荐

• 中国平安（601318）：审慎增持，基本面优于同业，长期盈利能力和内含价值增速较高。
• 新华保险（601336）：审慎增持，估值较低，负债端有望超预期。

投资建议

• 中长期配置：保险板块整体估值低于中枢，建议进行中长期配置。
• 个股推荐：推荐基本面优于同业的中国平安以及估值较低且负债端有望超预期的新华保险。

风险提示

1. 资本市场波动
2. 长端利率下行
3. 保费收入不达预期
4. 保险行业政策变动风险

附图说明（部分）

• 图1：保险指数与沪深300指数累计涨幅
• 图2：上市险企累计涨幅
• 图3：上市险企营业收入合计及同比增速
• 图4：各家上市险企营业收入
• 图5：上市险企归母净利润合计及同比增速
• 图6：各家上市险企归母净利润
• 图7：上市险企总资产合计及增速
• 图8：上市险企净资产合计及增速
• 图9：集团内含价值增速
• 图10：各家上市险企新单保费
• 图11：各家上市险企寿险总保费
• 图12：上市险企新业务价值合计及同比增速
• 图13：各家上市险企新业务价值
• 图14：各家上市险企代理人规模
• 图15：产险保费合计及同比增速
• 图16：产险保费收入
• 图17：总投资收益率
• 图18：新单保费总和及同比增速
• 图19：各家上市险企新单保费同比增速
• 图20：城镇居民人均可支配收入实际累计同比
• 图21：理财产品预期年化收益率
• 图22：寿险新业务价值率
• 图23：健康险原保费收入及同比增速
• 图24：健康险保费收入占人身险保费比
• 图25：中国卫生总费用及GDP占比
• 图26：2015年中美德英日医疗费用支出结构
• 图27：中国65岁以上人口及占比
• 图28：中国城镇人口数及占比
• 图29：三大产险龙头公司市场份额
• 图30：历年主要产险公司净利润
• 图31：历年主要产险公司净利润同比增速
• 图32：农业保险深度
• 图33：农业保险密度
• 图34：保险全行业资产配置
• 图35：保险资金总投资收益率
• 图36：外资产险公司数量占比
• 图37：外资产险公司保费收入及市占率
• 图38：外资寿险公司数量占比
• 图39：外资寿险公司保费收入及市占率

表格说明（部分）

• 表1：中国人寿2019年和2020年主要开门红产品对比
• 表2：关于商业健康险的重要文件
• 表3：2018年各险企在养老社区方面的项目投入
• 表4：关于商车费改及控制手续费的重要文件
• 表5：关于农险的重要文件
• 表6：2019年中国保险资金运用相关文件
• 表7：中国太保GDR发布具体内容
• 表8：中国保险业对外开放政策变化
• 表9：已进入中国市场外资/合资保险公司TOP10
• 表10：上市保险公司估值表
• 表11：重点公司盈利预测与估值表