20220731-开源证券-黑猫股份-002068.SZ-公司信息更新报告_拟新建5万吨超导电炭黑_充分壮大锂电材料业务_4页_714kb

黑猫股份 (002068.SZ) 总结

核心内容

黑猫股份（002068.SZ）是一家专注于炭黑及碳基材料生产的公司，近期发布投资公告，拟新建两个重要项目以拓展其在锂电材料领域的业务。公司目前维持“买入”投资评级，表明其未来增长潜力被看好。

主要观点

• 项目进展：公司拟投资新建“5万吨/年超导电炭黑项目”及“年产8万吨碳基材料一体化项目”，旨在增强其在新能源材料领域的竞争力。
• 导电炭黑业务：公司计划分三期建设导电炭黑产能，一期2万吨，二期2万吨，三期1万吨。随着锂电池装机量提升及涂炭铝箔产能扩张，导电炭黑需求将持续增长。当前导电炭黑SP价格已从2021年的5万元/吨上涨至16.5万元/吨，显示市场对高性能导电炭黑的高需求。
• 国产替代潜力：公司自研锂电炭黑样品已送下游测试，有望实现对进口高性能导电炭黑的国产化替代，提升市场份额。
• 碳基材料业务：公司拟建设年产8万吨煤系针状焦产能，该产品是高功率、超高功率石墨电极和锂电负极材料的重要原料。依托乌海地区资源优势及产业链循环利用，有助于降低生产成本，提升市场竞争力。
• 盈利预测：分析师预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.39亿元、7.15亿元、10.74亿元，EPS分别为0.45元、0.96元、1.44元，对应PE分别为40.9倍、19.4倍、12.9倍，显示未来盈利增长空间较大。
• 估值指标：公司当前PE为40.9倍，P/B为3.9倍，EV/EBITDA为20.5倍，随着项目投产和盈利能力提升，估值有望下降。
• 财务表现：公司营业收入在2021年同比增长42.6%，2022年预计增长28.0%；净利润率从1.5%提升至10.0%，ROE从2.7%提升至19.5%，盈利能力显著增强。
• 现金流状况：公司经营活动现金流在2022年预计增长至980百万元，2023年进一步增至1322百万元，显示公司现金流状况改善。
• 风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等是主要风险因素。

关键信息

• 投资总额：导电炭黑项目预计投资4.21亿元，碳基材料项目预计投资12.84亿元。
• 产能规划：导电炭黑项目分三期建设，总产能达5万吨；碳基材料项目分两期建设，总产能达8万吨。
• 市场背景：高性能锂电导电炭黑出现结构性供给紧张，价格持续上涨，为公司项目投产带来潜在收益。
• 财务预测：
  • 2022年归母净利润预计为3.39亿元，EPS为0.45元。
  • 2023年归母净利润预计为7.15亿元，EPS为0.96元。
  • 2024年归母净利润预计为10.74亿元，EPS为1.44元。
• 估值变化：公司PE从2022年的40.9倍逐步下降至2024年的12.9倍，显示市场对其未来盈利预期的调整。

结构分析

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 产品价格大幅下跌
• 宏观经济下行

分析师承诺

分析师保证报告中的观点反映其个人观点，且不与报酬直接相关。

评级说明

• 证券评级：买入（预计相对强于市场表现20%以上）
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议，且不保证所涉及证券能够在该价格交易。投资者应自行判断并咨询独立投资顾问。

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