20220728-国海证券-黑猫股份-002068.SZ-点评报告_拟投资建设_5万吨_年超导电炭黑项目_及_年产8万吨碳基材料一体化项目__5页_354kb

黑猫股份（002068）投资点评报告总结

公司概况

• 公司名称：黑猫股份
• 证券代码：002068
• 当前价格：19.15元
• 总市值：14,326.49百万元
• 流通市值：13,922.17百万元
• 评级：买入（首次覆盖）

项目投资

公司计划在内蒙古乌海市投资建设两个新项目：

1. “5万吨/年超导电炭黑项目”

   • 由全资子公司“内蒙古黑猫纳米材料科技有限公司”负责
   • 总投资：42,094.85万元
   • 分三期建设：
     • 一期：年产2万吨超导电炭黑
     • 二期：年产2万吨超导电炭黑
     • 三期：年产1万吨超导电炭黑

2. “年产8万吨碳基材料一体化项目”

   • 由全资子公司“内蒙古黑猫碳材料科技有限公司”负责
   • 总投资：128,421.40万元
   • 分两期建设：
     • 一期：4万吨/年煤系针状焦、3200吨/年精蒽、1300吨/年咔唑
     • 二期：4万吨/年煤系针状焦

核心内容与主要观点

1. 新能源发展趋势下的市场机遇

• 导电炭黑需求增长：全球锂电池出货量快速增长，2021年同比增长91%，2016-2021年复合增速达35%。导电炭黑作为主流导电剂，2021年出货量约1.8万吨，预计2020-2027年复合增速达26%。
• 国产替代加速：由于核心反应炉技术壁垒高，我国导电炭黑主要依赖进口，而海外主要供应商（如益瑞石、卡博特）在2024年前无新增产能，供需失衡背景下，国产替代迎来良机。
• 公司技术优势：公司已自主研发出锂电级导电炭黑，并正在向下游锂电池企业寄送样品进行测试，具备抢占市场的能力。

2. 产业链延伸与资源整合

• 碳基材料一体化布局：通过投资建设碳基材料项目，公司进一步延伸产业链，覆盖煤焦油深加工、针状焦、导电炭黑、碳纳米管等产品，实现产业链长度与宽度的拓展。
• 资源利用优势：依托乌海地区丰富的煤焦油资源，实现资源综合利用，提升整体盈利能力。
• 协同效应：通过PVDF、导电炭黑、碳纳米管、针状焦等产品的协同布局，形成新能源材料产业链闭环，增强市场竞争力。

3. 普通炭黑业务基本盘稳固

• 二季度盈利回升：公司预计2022年第二季度实现归母净利润7043~8543万元，环比扭亏为盈。
• 出口业务增长：受益于对欧供应链替代及东南亚市场需求旺盛，出口业务大幅增加，带动盈利回升。
• 行业竞争格局优化：随着中小企业产能出清，行业整体盈利有望提升，公司作为炭黑龙头，基本盘盈利能力有所保障。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.44亿元、7.08亿元、10.34亿元，呈现稳步增长趋势。
• 估值提升：随着导电炭黑项目投产，公司成长空间显著扩大，估值有望逐步提升。

风险提示

• 锂电炭黑测试进展不及预期
• 项目投产进度不及预期
• 环保及安全生产风险
• 同行业竞争加剧风险
• 出口受阻风险
• 公司经营风险
• 经济下行风险

研究团队介绍

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业与研究经验。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师，2年上市公司资本运作经验，4年化工研究经验。
• 刘学、汤永俊、陈雨：化工行业研究助理，具备期货研究、金融与会计、材料学等专业背景。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300
  • 中性：行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业指数落后沪深300
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上

免责声明

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