20220831-中国银河-长安汽车-000625.SZ-毛利率明显改善_新能源高端突破可期_3页

报告摘要

长安汽车2022年半年度报告总结

核心内容概览

长安汽车于2022年8月31日发布了2022年半年度报告，报告显示公司在上半年实现营业收入565.74亿元，同比微降0.37%；归母净利润达58.58亿元，同比增长238.74%。尽管营收略有下降，但净利润大幅增长，主要得益于阿维塔股权按公允价值重新计量的投资收益。

主要观点

1. 净利润增长驱动因素

阿维塔股权收益：2022H1归母净利润增长的主要原因是阿维塔股权按公允价值重新计量带来的投资收益21.3亿元。
Q2净利润环比下降：由于Q1投资收益基数较高，Q2归母净利润环比下降70.87%，但同比仍增长50.89%。

2. 新能源产品表现亮眼

新能源车销量增长：2022H1新能源车销量为9.0万辆，同比增长140%，远超公司总销量增速（-6.24%）。
销量下滑但ASP提升：公司自主品牌ASP（平均销售价格）为5.94万元，同比增长3.24%，显示品牌力增强。
毛利率显著提升：2022H1销售毛利率为19.82%，同比增长4.50个百分点；Q2销售毛利率达22.36%，同比增长5.48个百分点，环比增长4.15个百分点。

3. 产品高端化与技术驱动

研发投入增加：2022H1研发投入为19.32亿元，同比增长29.20%，占营收比重为3.42%，显著高于营收增幅。
关键技术突破：公司自主研发的长安七合一智慧芯、多合一电驱实现量产和小批量试生产，电动化专用平台通用化率提升至86%。
智能化进展：实现智能泊车系统技术突破，UNI-V获2022WIDC“智能泊车金奖”，领航智能驾驶辅助功能完成实车移植。
品牌升级：推出全新子品牌“深蓝”和“阿维塔”，进军“20万+”中高端新能源市场，推动产品高端化转型。

关键信息

财务数据概览

指标	2022H1	2021年	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	565.74	1051.42	1227.03	1394.03	1535.25
归母净利润（亿元）	58.58	35.52	80.92	88.43	103.95
EPS（元）	0.60	0.47	0.82	0.89	1.05
PE（倍）	21.05	33.00	19.00	17.00	14.00

投资建议

评级：推荐（维持）
预测：公司未来三年营收和净利润均保持增长，预计2022-2024年EPS分别为0.82元、0.89元、1.05元，对应PE分别为19倍、17倍、14倍，显示估值逐步下降，但成长性良好。

风险提示

疫情影响：国内疫情对产销两端造成不利影响。
原材料价格波动：原材料价格上涨可能对利润产生压力。
产品销量不确定性：新能源产品销量可能不及预期。

总结

长安汽车在2022年上半年展现出较强的盈利能力，尤其是在新能源领域实现显著突破。尽管整体销量略有下滑，但新能源车销量增长迅速，推动ASP上升和毛利率提升。公司通过加大研发投入，推动产品高端化与智能化发展，未来在新能源车市场具备较强竞争力。投资建议为“推荐”，预计未来三年公司将继续保持增长态势，但需关注疫情、原材料价格及销量风险。

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