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小米公司2021年第一季度业绩总结

核心内容

小米公司在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，尤其是在高端化战略和互联网业务方面表现突出。公司整体收入和毛利率均有明显提升，显示出其在市场上的竞争力和战略转型的成功。

主要观点

手机业务增长强劲

• 收入：2021年第一季度实现收入769亿元，同比增长55%。
• 毛利率：达到18.4%，环比提升2.4%，同比提升3.2%。
• 智能手机出货量：Q1出货量为4940万台，同比增长69%。
• 市场份额：全球市场份额14.1%，环比提升2%，同比提升3%；国内市场份额由11%提升至14.6%。
• 高端机型表现：MIXFOLD折叠屏手机首销1分钟销售额突破4亿元，显示高端产品市场接受度高。
• 手机ASP：Q1手机ASP为1042元，同比略有提升。

互联网业务毛利率提升明显

• 互联网收入：Q1实现66亿元，同比增长11%。
• 毛利率：达到72%，环比上升4%，同比提升15%。
• 广告业务增长：Q1广告业务收入同比增长46%至39亿元，主要由用户规模扩大和高端手机用户增长驱动。

IoT业务加速发展

• IoT收入：Q1实现182亿元，同比增长41%。
• 新品发布：加速发布超大屏电视和米家新风空调等新品，现有产品也有大幅升级。
• 未来增长预期：IoT分部的增长动能预计将在后续几个季度持续体现。

关键信息

目标价与评级

• 目标价：36港元，较当前股价28.15港元有27.89%的上涨空间。
• 评级：维持买入评级，对公司2021年智能手机出货量和市场份额持续提升保持乐观。

财务预测

盈利能力

• 毛利率：2021年预测为17.17%，较2019年实际提升3.3%。
• 净利率：2021年预测为10.88%，较2019年实际提升5.97%。
• EBITDA利率：2021年预测为11.97%，较2019年实际提升5.83%。

营运表现

• 销售及管理费用/收入：2021年预测为4.00%，与2020年实际持平。
• 实际税率：2021年预测为6.11%，较2020年实际下降。
• 库存周转：2021年预测为60.0，较2019年实际略有下降。
• 应付账款天数：2021年预测为95.0，较2019年实际下降。
• 应收账款天数：2021年预测为12.5，与2020年实际持平。

财务状况

• 总负债/总资产：2021年预测为0.48，较2019年实际下降。
• 收入/净资产：2021年预测为2.12，较2019年实际略有下降。
• 经营性现金流/收入：2021年预测为0.10，较2019年实际提升。
• 税前盈利对利息倍数：2021年预测为127.09，显示公司偿债能力较强。

现金流量

• 营运现金流：2021年预测为32,984百万人民币，较2019年实际提升。
• 投资活动现金流：2021年预测为-2,500百万人民币，保持稳定。
• 融资活动现金流：2021年预测为9,279,314百万人民币，显著增加。
• 现金变化：2021年预测为9,309,798百万人民币，显示公司现金储备充足。

线下渠道扩张

• 小米门店数量：截至4月30日，国内门店总数超过5500家，较2020年新增超过2300家。
• 未来目标：计划年底建成10000家门店，实现线上线下双驱动增长。

风险提示

• 上游原料紧张：可能导致成本上行，但预计随着高端化推进，毛利率仍有望稳中有升。
• 市场不确定性：需关注市场竞争和消费者偏好变化。

附录信息

• 股票代码：1810
• 已发行股本：252.04亿股
• 总市值：7094.93亿港元
• 52周高/低：35.90港元/11.55港元
• 每股净资产：6.28元港元
• 主要股东：Smart Mobile（11.18%）、林斌（8.82%）、Blackrock（1.95%）

报告来源

• 报告机构：第一上海证券有限公司
• 报告日期：2021年5月27日
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