20170905-华创证券-食品饮料行业周报_上升势头强劲_坚定持有一线白酒_22页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概览

食品饮料行业整体表现优于大盘，上周申万食品饮料指数上涨1.48%，跑赢沪深300指数0.56个百分点。行业基本面强劲，尤其是白酒和乳制品板块表现突出，调味品板块亦保持高增长态势。行业评级整体为“推荐”，部分公司被给予“强烈推荐”评级。

主要观点与关键信息

白酒板块

• 行业表现：白酒公司中报业绩超预期，收入增速延续2015年以来的上升趋势，17H1行业营收同比增24.6%。
• 增长亮点：贵州茅台、山西汾酒、水井坊等公司增速领先，分别为36.1%、41.2%、70.6%。
• 毛利率提升：产品结构优化和提价带动毛利率上升，如沱牌舍得17Q2毛利率环比增27.6个百分点。
• 库存与费用：整体白酒行业存货同比增速下降，反映动销良好；销售费用率下降，提升盈利能力。
• 投资建议：茅台、五粮液、泸州老窖、伊力特、西王食品、海天味业、沱牌舍得、中炬高新、双汇发展、汤臣倍健等公司被推荐或强烈推荐。

乳制品板块

• 需求回暖：液奶零售额增速从16H1的1%提升至17H1的7%，三四线城市增速更快。
• 盈利能力提升：尽管原材料涨价导致毛利率下滑，但销售费用率下降推动净利润增长。
• 产品结构优化：伊利、光明、天润乳业等企业通过新品推出和市场拓展实现收入增长。
• 投资建议：伊利股份、贵州茅台、五粮液、泸州老窖等公司被强烈推荐。

调味品板块

• 收入增长：受益于提价、渠道下沉和品类扩张，调味品行业保持高增长。
• 毛利率提升：海天味业和中炬高新通过产品结构优化和成本控制提升毛利率。
• 未来增长：海天味业预计未来高端产品占比将提升至40-50%，带动毛利率增长。
• 投资建议：海天味业、中炬高新、汤臣倍健等公司被推荐。

行业评级与推荐

行业数据点评

白酒

• 9月1日，52度水井坊价格为509元/瓶，53度飞天茅台价格为1299元/瓶，均与上周持平。
• 52度五粮液价格为969元/瓶，较上周上涨7.79%。
• 17Q2白酒行业收入同比增长27.9%，净利率达到近三年高点。

葡萄酒

• Live-ex Fine Wine100指数微涨0.04%，张裕干红（赤霞珠）价格上涨7.38%。
• 2017年1-7月葡萄酒产量同比下降9.20%，但进口量同比增长30.28%。

啤酒

• 17年1-7月全国啤酒产量同比增长0.80%，规模以上啤酒企业利润总额同比增长6.30%。

乳制品

• 17年8月25日，国产奶粉零售均价为173.08元/公斤，进口奶粉均价为221.52元/公斤。
• 生鲜乳价格稳定，牛奶和酸奶零售价略有上涨。

肉制品

• 生猪和猪肉价格有所下降，但自繁自养盈利提升。
• 17年1-7月肉制品行业利润总额同比增长6.30%。

行业动态

• 乳制品销售15强公布：前15家大型骨干企业销售收入达2083.5亿元，占全行业59.5%。
• 日本罗森便利店首次在南京开店：计划未来3-5年扩展至300多家门店。
• 小拉菲价格疯涨超70%：受汇率上涨、节前需求及海关打击走私影响。
• 杭州肯德基KPRO店成全球首家刷脸支付餐厅：引入智能支付系统，提升消费体验。

风险控制

• 主要风险：经济增速大幅下滑、食品安全问题。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资需谨慎。

估值与行业表现

• 行业估值：9月1日食品饮料板块绝对PE为32.82倍，绝对PB为5.19倍。
• 行业评级：推荐，预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

重点公司数据

贵州茅台

• 17H1营收241.9亿元，同比增长33.1%；归母净利112.5亿元，同比增长27.8%。
• 2017-2019年EPS预计为17.1、20.8元，对应PE为28.97、23.78倍。

五粮液

• 17H1营收同比增长23.3%，归母净利同比增长40.1%。
• 2017-2018年EPS预计为2.28、2.64元，对应PE为24.30、21.05倍。

泸州老窖

• 17H1营收同比增长19.0%，归母净利同比增长29.2%。
• 2017-2018年EPS预计为1.78、2.34元，对应PE为30.98、23.56倍。

沱牌舍得

• 17Q2净利润同比增长95.4%，剔除内退福利后实际净利润增长约700%。
• 2017-2019年净利润预计为2.01/3.52/5.28亿元，对应PE为58.31、33.30、24.11倍。

伊力特

• 17Q2营收同比下降7.7%，但归母净利增长0.86%。
• 2017-2018年EPS预计为0.95、1.13元，对应PE为21.56、18.11倍。

西王食品

• 17Q2净利润增长176%，预计全年收入增速超100%。
• 2017-2018年EPS预计为0.80、1.19元，对应PE为26X、17X。

海天味业

• 17H1营收同比增长24.7%，毛利率提升。
• 2017-2018年EPS预计为1.31、1.58元，对应PE为31.12、25.87倍。

中炬高新

• 17Q2归母净利润同比增长24.26%，预计全年收入增长20%。
• 2017-2018年EPS预计为0.64、0.77元，对应PE为33.96、28.39倍。

双汇发展

• 17H1屠宰量同比增长2.2%，预计全年增长双位数。
• 2017-2018年EPS预计为1.51、1.71元，对应PE为14.90、13.16倍。

汤臣倍健

• 17H1扣非净利增长41.21%，预计全年扭亏为盈。
• 2017-2018年EPS预计为0.49、0.51元，对应PE为30.02、28.93倍。

图表目录

• 图表1：10家重点白酒公司17Q2数据
• 图表2：推荐公司组合
• 图表3：食品饮料指数与沪深300指数走势比较
• 图表4：2017年以来各行业涨跌幅比较
• 图表5：食品饮料板块周涨跌幅前十名列表
• 图表6：食品饮料板块周涨跌幅后十名列表
• 图表7：食品饮料行业机构配置比例对照图
• 图表8：食品饮料绝对PE和PB走势图
• 图表9：食品饮料相对PE和PB走势图
• 图表10：53度飞天茅台价格走势图
• 图表11：52度五粮液价格走势图
• 图表12：洋河梦之蓝(M3)京东价格走势图
• 图表13：二线白酒京东价格走势图
• 图表14：白酒产量走势图
• 图表15：白酒产量走势图
• 图表16：白酒制造利润率走势图
• 图表17：白酒制造利润率走势图
• 图表18：Live-ex Fine Wine100指数走势图
• 图表19：张裕终端价格走势图
• 图表20：国外品牌葡萄酒价格走势图
• 图表21：葡萄酒进口量和进口价格走势图
• 图表22：葡萄酒产量走势图
• 图表23：葡萄酒产量走势图
• 图表24：葡萄酒制造利润率走势图
• 图表25：葡萄酒制造利润率走势图
• 图表26：青啤和哈啤价格走势图
• 图表27：国外啤酒品牌价格走势图
• 图表28：啤酒产量走势图
• 图表29：啤酒产量走势图
• 图表30：啤酒制造收入利润走势图（累计值）
• 图表31：啤酒制造收入利润走势图
• 图表32：生鲜乳价格走势图
• 图表33：牛奶和酸奶零售价走势图
• 图表34：婴幼儿奶粉零售价走势图
• 图表35：芝加哥牛奶（脱脂奶粉）现货价走势图
• 图表36：生猪和猪肉价格走势图
• 图表37：生猪养殖盈利走势图
• 图表38：仔猪价格走势图
• 图表39：二元母猪价格走势图
• 图表40：猪粮比走势图
• 图表41：猪配合饲料价格走势图
• 图表42：能繁母猪存栏量走势图
• 图表43：生猪存栏量走势图