20171106-华创证券-食品饮料行业周报_三季报业绩亮眼_继续看好一线白酒_34页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概述

本报告分析了2017年食品饮料行业的整体表现及重点子行业动态，包括白酒、乳制品、调味品、肉制品等。整体来看，尽管申万食品饮料指数上周下跌1.03%，但行业整体表现优于大盘，主要得益于龙头企业业绩亮眼、产品结构优化及费用控制良好。

主要观点

1. 白酒板块

• 业绩增长强劲：2017年前三季度白酒板块总营收达1304.0亿元，同比增长29.4%；三季度总营收448.6亿元，同比增长49.1%，其中贵州茅台、五粮液、泸州老窖等龙头企业表现突出。
• 高端酒动销火爆：中秋备货行情推动高端酒销量和价格齐升，茅台、五粮液、水井坊等产品提价预期增强。
• 毛利率提升：产品升级带动毛利率显著提升，三季度重点公司平均毛利率达80.2%，创历史新高。
• 渠道优化：经销商数量持续增加，线上渠道（如云商）发展迅速，推动销售模式创新。

2. 乳制品板块

• 需求回暖：三四线城市需求增长显著，伊利股份、天润乳业等龙头公司业绩增长。
• 毛利率承压：原材料涨价导致毛利率下滑，但销售费用率下降推动净利润增长。
• 产品结构优化：龙头乳企通过增加高端产品占比，改善毛利率，同时新品推出增强市场竞争力。

3. 调味品板块

• 收入高增长：调味品板块收入维持较高增速，海天味业、中炬高新等公司表现亮眼。
• 毛利率提升：提价与产品结构调整推动毛利率增长，海天味业三季度毛利率达46.5%，中炬高新达41.3%。
• 渠道下沉：海天味业等企业加快经销商下沉至乡、村，推动收入增长。

4. 食品综合板块

• 双汇发展业绩反转：三季度收入增长4%，净利润增长19%，扭转上半年颓势。
• 屠宰与肉制品业务：屠宰量增长38%，肉制品销量企稳回升，经营利润率逐步提升。

关键信息

重点公司推荐

行业表现

• 白酒板块：三季报业绩亮眼，高端酒动销火爆，龙头公司如茅台、五粮液、泸州老窖等表现突出。
• 乳制品板块：需求回暖，伊利、天润等公司增长显著，费用率下降带动盈利能力提升。
• 调味品板块：收入增长稳定，毛利率提升，产品结构持续优化。
• 食品综合板块：双汇发展业绩反转，屠宰与肉制品业务持续增长。

投资要点

• 白酒行业三季报业绩超预期，高端酒需求强劲，未来增长可期。
• 乳制品行业需求回暖，产品结构优化提升毛利率，伊利、天润等公司表现突出。
• 调味品板块收入与利润双增长，海天味业、中炬高新等公司受益于提价与渠道下沉。
• 双汇发展业绩反转，屠宰业务增长显著，肉制品业务改善。
• 伊利股份、海天味业等龙头公司受益于产品升级与市场拓展，业绩增长显著。

风险提示

• 产品价格不及预期。
• 原材料价格波动可能影响毛利率。
• 市场竞争加剧可能影响行业增长。

行业数据点评

• 白酒产量：2017年1-9月产量995.90万千升，同比增长6.10%。
• 葡萄酒产量：同比下降10.30%，但进口量上升19.74%。
• 啤酒产量：同比增长0.50%，行业整体稳定。
• 乳制品价格：牛奶、酸奶零售价略有上涨，婴幼儿奶粉价格稳中有升。

调研纪要

• 五粮液：渠道改革推进，未来经销商数量有望增加，产品结构优化，提价策略有效。
• 泸州老窖：国窖1573与特曲双品牌战略，渠道下沉，费用管控显著。
• 千禾味业：提价调整到位，战略定位清晰，未来增长可期。

行业动态

• 五粮液旗下五粮醇或将提价。
• 红西凤因完成任务停止发货。
• 酒类进出口抽检新规正式实施。
• 泸州老窖召开临时股东大会，回应投资者关注。

估值与市场表现

• 2017年三季末机构对食品饮料行业的配置比例为5.18%。
• 11月3日食品饮料板块绝对PE和PB分别为34.85倍和5.82倍，历史均值分别为40.22倍和5.51倍。
• 相对沪深300PE和PB分别为2.47倍和3.53倍，略高于历史均值。

结论

食品饮料行业整体表现优于大盘，白酒、乳制品、调味品等板块增长显著，龙头企业业绩超预期。行业集中度提升、产品结构优化、费用管控良好是主要驱动力。未来随着消费升级和市场拓展，行业仍有较大增长潜力。