2018-如何看待商誉问题_商誉高不等于商誉减值高_17页

报告摘要

商誉问题专题策略总结

核心内容

2018年11月16日，证监会发布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》细则，规范了商誉减值的资产测算、测试方式、会计处理、信息披露、审计及评估机构相关事项，以强化监管并提示风险。该细则强调了对商誉减值的严格测试和披露，同时对商誉减值测试方法、时间安排等提出了具体要求。

主要观点

商誉规模增长放缓
- A股商誉规模持续增长，但增速放缓，当前商誉规模为1.45万亿元，同比增长15.18%。
- 商誉占净资产比例为3.73%，仅比去年同期增长0.06%。
- 创业板商誉占净资产比例最高，达18.63%，且增长迅速，主要源于2013年下半年开始的并购热潮。
- 传媒、医药、计算机行业的商誉规模较大，是当前商誉增长的主力。
商誉减值规模逐年上升，但商誉高不等于商誉减值高
- 2017年商誉减值损失对净利润影响显著上升，尤其是创业板，商誉减值/归母净利润比例高达10.34%。
- 商誉减值损失对净利润增速的拖累最大为创业板、电气设备和传媒行业。
- 商誉与商誉减值之间并非强相关，部分行业如传媒虽商誉高，但减值概率较低；而纺织服装、综合、化工等行业虽然当前商誉不高，但减值可能性较大。
商誉减值公司特征
- 商誉减值公司通常具有较差的盈利能力、营运能力和成长能力，表现为ROE-TTM、总资产周转率、归母净利润同比增速较低。
- 被并购子公司未完成业绩承诺是商誉减值的主要原因。
- 个股跌幅随商誉减值的增加而增大，且跌幅随时间递增，创业板和中小板公司受商誉减值影响较大。
商誉高但减值概率低的公司
- 商誉占净资产比例高，但盈利和运营能力较强的公司，如纳思达、引力传媒、航锦科技等，商誉减值概率较低。

关键信息

商誉的定义与产生
商誉是企业并购过程中形成的，是购买方支付金额超过被合并企业净资产公允价值的部分。非外购商誉难以量化，而外购商誉可通过账目差额衡量。
商誉减值测试方法
- 中国采用一步法，若资产组或资产组组合的可收回金额低于账面价值，则确认减值损失。
- 美国采用两步法，更注重商誉的隐含价值及潜在减值测算。
商誉减值对公司利润的影响
- 商誉减值损失对净利润的影响逐年上升，尤其在创业板表现显著。
- 2017年，商誉减值对创业板净利润增速拖累最大，达到-12.52%。
商誉与商誉减值的关系
- 不同行业与商誉减值之间的相关性差异较大，部分行业如传媒、电气设备商誉高但减值概率适中，而纺织服装、综合、化工商誉低但减值概率较高。
- 通过分析28个申万行业，将其分为六类，以更好评估商誉减值风险。

行业与板块分析

板块层面
- 创业板商誉占净资产比例最高，商誉减值对公司净利润影响最大。
- 主板和中小板商誉减值比例相对较低，但仍有较大影响。
行业层面
- 传媒、电气设备、计算机等行业商誉减值影响显著。
- 银行、钢铁行业无商誉减值记录。
- 传媒行业虽然商誉占比高，但商誉减值概率并不高。

数据表现

商誉减值公司表现
- 商誉减值/归母净利润比例越高，个股跌幅越大。
- 2017年商誉减值Top10公司中，中小板和创业板占比高。
个股表现
- 商誉减值/归母净利润比例在5倍以上的公司，其ROE-TTM和营业收入净利率均显著下降。
- 未发生商誉减值的公司，其盈利能力、成长能力、营运能力均优于发生减值的公司。