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一心堂（002727）2021年一季报点评总结

核心内容

一心堂于2021年第一季度实现营收34.29亿元（+11.07%），归母净利润2.61亿元（+27.28%），扣非归母净利润2.52亿元（+26.63%），经营性现金流净值2.56亿元（-14.95%），整体业绩符合市场预期。利润增速高于营收增速，主要得益于毛利率提升0.83Pcts至37.01%和销售费用率下降0.39Pcts至24.6%。公司预计销售费用率在新租赁准则下可能进一步降低。

主要观点

• 盈利能力提升：毛利率和净利率均有所提高，推动公司整体盈利能力增强。
• 门店稳健增长：截至2021年第一季度，公司直营门店数达7537家，较年初净增加337家，增速为4.61%，略超全年预期。云南和川渝地区是主要增长区域，分别新开189家和70家门店，占比分别为50.8%和18.8%。
• 线上业务加速发展：O2O覆盖门店数增加1458家，达到6274家，增速为30.27%。电商业务总销售额同比增长113.57%，其中O2O销售额增长234.89%，交易次数增长338.74%。
• 盈利预测与估值：公司2021-2023年归母净利润预期为9.95/11.96/14.38亿元，EPS预期为1.67/2.01/2.42元。基于DCF法估值，维持目标价43元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：互联网电商冲击和医保账户政策趋严是潜在风险。

关键信息

财务指标

估值与投资评级

• 目标价：43元
• 当前价：41.3元
• 投资评级：推荐（维持）

股东与财务结构

业务发展

• 线下门店：持续稳健拓展，主要集中在云南和川渝地区，2021年第一季度新增门店数超预期。
• 线上业务：O2O业务快速扩张，电商业务销售额和交易次数大幅增长，反映公司在数字化转型上的积极布局。

团队与联系方式

• 医药组团队：由高岳、郑辰、刘浩、刘宇腾、李婵娟、张泉、支君、黄致君等研究员组成，均为华创证券研究所成员。
• 机构销售通讯录：涵盖北京、广深、上海等多地销售团队，提供详细联系方式。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成具体投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者应自行评估风险。

研究所联系方式

结论

一心堂在2021年第一季度表现稳健，线上线下业务协同增长，盈利能力提升显著。公司维持“推荐”评级，目标价为43元。投资者应关注其在电商冲击和医保政策变化下的应对能力。