20220902-中邮证券-京沪高铁-601816.SH-疫情拖累公司Q2业绩_弹性票价贡献业绩弹性_6页_706kb

报告摘要

本报告对京沪高铁（601816.SH）进行首次覆盖，给予中性投资评级。报告指出，公司2022年上半年业绩受到疫情严重拖累，但其长期盈利潜力仍值得期待，主要得益于区位优势、路网协同效应及市场化票价机制的逐步释放。

业绩承压：受疫情冲击，2022年上半年公司实现营业收入79.28亿元，同比下滑47.49%；归母净利润亏损10.28亿元，同比下滑137.47%。其中，二季度亏损尤为严重，归母净利润约-12.48亿元，同比下滑151.55%。
客流萎缩：疫情导致全国铁路旅客发送量同比下降42.3%，公司重点线路如京沪高铁本线列车运送旅客同比下降66.7%，跨线列车运营里程完成量下降41.5%，京福安徽公司线路运营里程完成量下降30.0%。
票价机制优化：公司自2020年12月起实施弹性票价机制，2022年3月进一步开放计次票购买，有助于提升票价水平和业绩弹性。
长期盈利潜力：京沪高铁连接“京津冀”和“长三角”两大经济区，具有良好的客流基础。京福安徽公司所辖线路与京沪高铁技术标准统一，具备显著的网络优势和业绩增长潜力。
盈利修复预期：随着疫情缓解和出行政策优化，高铁客流有望恢复，公司盈利也将逐步修复。预计2022~2024年归母净利润分别为39.76亿元、133.71亿元、164.67亿元，同比增速分别为-17%、236%、23%。
EPS预测：2022~2024年EPS分别为0.08元、0.27元、0.34元，对应P/E分别为55.2倍、16.4倍、13.3倍。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	25,238	29,305	23,999	37,953	41,208
营业利润	4,028	6,245	5,154	17,344	21,361
归母净利润	3,229	4,816	3,976	13,371	16,467
EPS	0.07	0.10	0.08	0.27	0.34
P/E	68.0	45.6	55.2	16.4	13.3

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	31.3%	35.8%	31.0%	51.6%	53.3%
净利率	12.8%	16.4%	16.6%	35.2%	40.0%
ROE	1.8%	2.6%	2.1%	6.5%	7.5%
ROIC	1.5%	2.2%	1.4%	3.6%	3.8%
资产负债率	30.7%	28.5%	33.5%	36.4%	37.6%
净负债比率	28.4%	27.0%	32.1%	35.2%	36.5%
流动比率	0.72	1.03	0.06	0.04	0.03
速动比率	0.72	1.03	0.06	0.04	0.03
总资产周转率	0.08	0.10	0.07	0.11	0.11
应付账款周转率	24.02	23.38	21.83	24.51	23.86