20220507-天风证券-京沪高铁-601816.SH-盈利收窄_业绩修复可期_3页_727kb

京沪高铁（601816）总结

核心内容

京沪高铁（601816）在2022年第一季度公布了业绩报告，显示其营业收入和净利润均有所下滑，但预计随着疫情恢复，业绩将逐步修复。

业绩表现

• 营业收入：2022年第一季度实现56.8亿元，同比减少1.13%，恢复至2019年同期的70.92%。
• 归母净利润：2022年第一季度为2.2亿元，同比减少31.57%，仅为2019年同期的9.30%。
• 业绩预期：公司业绩基本符合预期，但受疫情影响，客运量下滑导致收入和利润双降。

业绩下滑原因

• 疫情管控：北京因冬奥会和“两会”加强出行管控，上海等华东地区也受疫情影响，导致旅客运输量下降。
• 收入下降：一季度收入同比下降，而成本相对刚性，导致毛利率下滑至21.13%，为疫情以来最低点。
• 未来展望：随着疫情逐渐消退，公司预计铁路客运量将有所回升，单位运输管理费有望下降，从而提升盈利能力。

主要观点

客运量与票价机制

• 票价差异化：公司自2020年底起实行浮动票价机制，目前分为七档，有助于提升上座率和运力利用率。
• 票价弹性：尽管当前票价上浮空间有限，但随着客运量增长，票价上浮空间将进一步打开，提升业绩弹性。

业绩修复预期

• 疫情恢复：公司预计高铁旅客运输量将在疫情企稳后迅速反弹，实现量价齐升。
• 财务预测：我们下调了之前对公司2022、2023年净利润预测至48.17亿元和117.71亿元，同时增加了2024年归母净利润预测至132.29亿元。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司作为国内最优质的铁路资产运营主体，市场需求仍较为强劲，未来业绩弹性释放可期。

关键信息

财务数据和估值

风险提示

• 疫情加重：国内疫情形势若加重，将对运输量和收入造成负面影响。
• 运输管理费增长：若运输管理费超预期增长，将影响公司盈利。
• 资本支出超预期：若资本支出超出预期，可能影响公司现金流和财务状况。

结论

京沪高铁在2022年第一季度受疫情影响，业绩表现不佳。然而，随着疫情逐渐消退，公司预计客运量将回升，毛利率有望改善。公司作为国内最优质的铁路资产运营主体，具备较强的市场竞争力和盈利能力，未来业绩弹性释放可期。我们下调了2022和2023年的净利润预测，同时上调了2024年的预测，并维持“增持”评级。