京沪高铁2022年半年度业绩预亏公告总结
核心内容
京沪高铁（601816.SH）在2022年上半年预计归母净亏损为10.3亿元-15.5亿元，较上年同期由盈利转为亏损。公司Q2亏损进一步扩大，环比Q1由盈转亏。业绩下滑主要受国内疫情反复影响，铁路客运需求受到严重冲击，旅客发送量同比下降42.3%。尽管公司采取了多项措施应对疫情，但经营业绩仍未能扭转亏损局面。
主要观点
- 疫情冲击：2022年上半年全国铁路旅客发送量大幅下降，其中4月、5月、6月同比分别减少79.8%、68.6%、32.0%。疫情对京沪高铁所处的上海、北京等核心城市影响尤为显著，导致公司担当列车及非担当列车发送量和开行数量下降。
- 盈利预测下调：由于疫情对客运需求的持续压制，公司2022年-2024年净利润预测分别下调64%、34%、12%，调整后分别为33.5亿元、82.8亿元、121.2亿元。
- 未来盈利能力提升：公司已实施票价市场化改革，包括5档和7档浮动票价机制，同时优化运行图，引入复兴号智能动车组，提升运营效率和运输能力。这些调整将在未来随着客运需求恢复逐步体现其积极影响。
- 投资建议：公司区位优势仍在，铁路客运需求恢复趋势明确，维持“增持”评级。
关键信息
客运需求恢复情况
- 2022年初国家铁路旅客发送量目标为30.38亿人次，同比增长20%。
- 2022年5月底预计后7个月旅客发送量可恢复至去年同期水平（约15亿人次），全年仅能达到约22亿人次，同比下降约17%，恢复至疫情前的59%。
业绩表现
- 2022年上半年归母净亏损10.3亿元-15.5亿元，Q2亏损12.5亿元-17.7亿元。
- 2022年净利润预测为33.5亿元，较2021年下降30.54%。
风险提示
- 宏观经济下行可能导致旅客出行需求下降。
- 京沪本线运能提升缓慢。
- 网间结算标准变化可能影响公司营收。
- 京福安徽盈利低于预期。
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| PE |
75 |
50 |
72 |
29 |
20 |
| PB |
1.3 |
1.3 |
1.3 |
1.2 |
1.2 |
投资建议
- 维持“增持”评级，认为公司区位优势和未来盈利能力提升潜力较大。
公司财务简表（单位：亿元）
营收与盈利
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
252.38 |
293.05 |
263.80 |
367.64 |
465.63 |
| 净利润 |
32.29 |
48.16 |
33.45 |
82.83 |
121.15 |
| 归母净利润 |
32.29 |
48.16 |
33.45 |
82.83 |
121.15 |
每股指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| EPS（元） |
0.07 |
0.10 |
0.07 |
0.17 |
0.25 |
资产负债表（单位：亿元）
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 总资产 |
300.86 |
295.25 |
292.12 |
300.23 |
311.19 |
| 股东权益 |
208.48 |
211.10 |
211.64 |
219.28 |
229.77 |
| 负债总额 |
92.38 |
84.15 |
80.48 |
80.94 |
81.42 |
偿债能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
31% |
29% |
28% |
27% |
26% |
| 流动比率 |
0.72 |
1.03 |
2.06 |
4.12 |
6.23 |
| 速动比率 |
0.72 |
1.03 |
2.06 |
4.12 |
6.23 |
费用率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 管理费用率 |
3.15% |
2.74% |
3.50% |
3.50% |
3.50% |
| 财务费用率 |
11.67% |
11.28% |
14.20% |
9.78% |
7.29% |
总结
京沪高铁在2022年上半年受疫情影响，业绩由盈转亏。随着疫情逐渐缓解和客运需求恢复，公司未来盈利能力有望逐步提升。分析师认为公司区位优势仍存，维持“增持”评级，但需关注宏观经济波动、运能提升速度及结算标准变化等风险因素。
