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美畅股份 (300861.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

美畅股份是一家专注于金刚石线制造的公司，凭借技术优势和规模化生产，其业绩持续增长，盈利能力显著提升。公司积极扩产，推动销量增长，并在技术革新和成本控制方面表现突出。目前，公司市场估值合理，具备长期投资价值。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年，公司实现营业收入15.38亿元，同比增长86.1%；归母净利润6.66亿元，同比增长81.2%；扣非归母净利润6.24亿元，同比增长97.9%。其中，第二季度归母净利润3.82亿元，环比增长34.1%，符合业绩预告预期。
• 产能扩张与技术优势：公司于2022年4月底完成“单机十二线”改造，年化有效产能达1亿公里，预计年底产能将超1.2亿公里。同时，公司持续推进细线化技术，上半年将产品线径迭代至34μm，创新“柔性切割”与“结构丝切割”技术，预计38μm及以下产品出货占比超70%。
• 成本控制与盈利能力提升：公司通过规模优势实现降本，上半年金刚线单位成本16.7元/公里，同比下降2.5%。Q2单位成本环比下降约0.5元/公里，带动毛利率环比提升2.53个百分点，达到56.75%。
• 原材料布局：公司积极布局上游黄丝、母线产能，预计黄丝和母线产能释放将提升核心原材料自供比例，增强供货可靠性及盈利能力。
• 盈利预测与投资建议：分析师将2022-2024年净利润微调为13.75亿元、16.01亿元、18.31亿元，对应EPS分别为2.87元、3.34元、3.82元，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：65.68元
• 总股本：4.80亿股
• 已上市流通A股：2.42亿股
• 总市值：315.27亿元
• 年内股价最高最低：81.80元/44.45元
• 沪深300指数：4108
• 创业板指：2640

财务表现

• 营业收入：从2020年的12.05亿元增长至2022E的33.78亿元，年均增长率82.83%。
• 归母净利润：从2020年的4.53亿元增长至2022E的13.75亿元，年均增长率80.23%。
• 毛利率：从2020年的56.5%提升至2022E的54.3%，整体保持稳定。
• 每股收益：从2020年的1.124元增长至2022E的2.865元。
• ROE（摊薄）：从2020年的13.02%提升至2022E的28.40%。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流净额：从2020年的0.86亿元增长至2022E的2.18亿元。
• 资产负债率：从2020年的6.36%上升至2022E的12.70%，但整体仍处于较低水平。
• 每股经营性现金流净额：从2020年的0.64元增长至2022E的2.71元。

投资评级与市场反馈

• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 市场相关报告评级：一周内“买入”1次，一月内“买入”1次，“增持”1次，二月内“买入”8次，“增持”3次，三月内“买入”14次，六月内“买入”32次。最终评分1.00，对应“买入”评级。

风险提示

• 技术更迭风险：行业技术发展迅速，公司需持续投入研发以保持竞争力。
• 产品价格波动风险：市场需求变化可能导致产品价格波动。
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响公司成本和利润。
• 股东减持风险：股东可能减持股份，影响市场供需和股价表现。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：从2020年的12.05亿元增长至2022E的33.78亿元。
• 主营业务成本：从2020年的5.24亿元增长至2022E的15.44亿元。
• 毛利：从2020年的6.81亿元增长至2022E的18.34亿元。
• 净利润：从2020年的4.53亿元增长至2022E的13.75亿元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：从2020年的2.56亿元增长至2022E的10.45亿元。
• 投资活动现金净流：从2020年的-1.471亿元下降至2022E的-92亿元。
• 筹资活动现金净流：从2020年的1.617亿元下降至2022E的-547亿元。

资产负债表

• 流动资产：从2020年的30.63亿元增长至2022E的44.01亿元。
• 非流动资产：从2020年的6.25亿元增长至2022E的11.46亿元。
• 负债：从2020年的23.5亿元增长至2022E的70.5亿元。
• 股东权益：从2020年的34.54亿元增长至2022E的48.43亿元。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者和投资顾问参考。报告中的信息和观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致，使用时需结合自身情况并咨询专业顾问。国金证券对报告内容不承担任何法律责任，且不构成投资建议。