深度报告-20220322-华鑫证券-美畅股份-300861.SZ-光伏金刚线龙头_产能扩张叠加持续降本_20页_984kb

美畅股份（300861）总结

核心内容

美畅股份是光伏金刚线行业的龙头企业，专注于硅片切割领域，市占率超过50%。公司通过技术提升与产能扩张，保持了较高的毛利率和盈利能力。随着光伏行业高景气度与细线化趋势，金刚线需求持续增长，价格下降空间有限，公司具备较强的成本控制与研发能力，进一步巩固其行业龙头地位。

主要观点

• 行业地位稳固：美畅股份是全球最大的生产切割硅片金刚线的企业，市占率超过50%，且在细线化趋势中处于领先地位。
• 产能扩张迅速：公司产能从2020年底的3500万公里提升至2021年底的7000万公里，预计2022年底将达到12,500万公里。
• 技术与成本优势显著：公司通过产业链延伸与电镀环节优化，实现成本持续下降，毛利率始终领先行业。
• 研发投入强劲：公司持续加大研发投入，技术壁垒增强，提升产品竞争力。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营收分别为18.06亿元、25.62亿元、32.96亿元，同比增长分别为50%、42%、29%；归母净利润分别为7.53亿元、10.89亿元、13.66亿元，同比增长分别为67%、45%、25%。
• 风险提示：光伏需求不及预期、行业竞争格局恶化、产能扩张不达预期、大宗商品价格上升等。

关键信息

市场表现

• 当前股价：68.92元
• 总市值：275.7亿元
• 总股本：400.0百万股
• 流通股本：175.6百万股
• 52周价格范围：50.65-91.6元
• 日均成交额：152.3百万元

盈利预测（单位：亿元）

金刚线需求预测（单位：万公里）

产能与技术

• 产能扩张：2020年底3500万公里 → 2021年底7000万公里 → 预计2022年底12500万公里。
• 技术优势：公司通过自主研发和合作研发，实现母线自供，降低原材料成本；同时在电镀环节采用多种降本方式，如工字轮多次利用、多线机使用等。
• 细线化趋势：细线化带来更高的行业需求，但对成本和效率提出更高要求。公司目前主推最小线径为36-38μm的金刚线。

成本与利润

• 毛利率：2021年前三季度为56.8%，高于行业平均水平。
• 净利率：2021年前三季度为41.9%，显著高于竞争对手。
• 成本控制：公司通过母线自供、技术改进、原材料单耗降低等方式，实现生产成本逐年下降。

风险提示

1. 下游光伏需求不及预期
2. 金刚线行业竞争格局恶化
3. 金刚线扩产不达预期
4. 大宗商品价格上升

财务指标

市场趋势

• 光伏行业高景气：全球“碳中和”目标与平价上网推动光伏行业快速发展，预计2022-2025年全球光伏年均新增装机将达到240-330GW。
• 金刚线需求增长：预计2022年与2023年用于硅片切割的金刚线需求分别为1.3亿公里与1.6亿公里。
• 价格趋稳：金刚线价格下降趋缓，龙头企业具备定价权。

技术革新与未来展望

• 钨丝金刚线：作为未来发展方向，但目前经济性尚未验证，公司仍保持技术领先优势。
• 研发布局：公司布局金刚石粉技术，进一步降低材料成本。
• 产业链整合：通过控股宝美升，实现母线自供，降低整体成本。

总结

美畅股份凭借技术优势与快速产能扩张，持续巩固其在金刚线行业的龙头地位。随着光伏行业高景气度与细线化趋势，公司未来盈利增长空间较大，且毛利率保持较高水平。尽管行业存在一定的竞争压力与成本上升风险，但公司通过产业链整合与技术革新，有望在未来保持稳定增长。