20230423-西南证券-美畅股份-300861.SZ-细线化持续迭代_金刚线价格缓降_5页_1mb

公司是金刚线行业龙头，2022年年报显示业绩强劲增长，实现营收366亿元，同比增长980%；归母净利润147亿元，同比增长930%；扣非净利润147亿元，同比增长930%。金刚线销量增长1118%，达96156万km，受益于薄片化和细线化趋势。价格竞争得到缓解，2022年金刚线均价同比下降63%，降幅收窄，主要由于行业需求上升和技术迭代带来稳定需求。公司推进细线化迭代，单位材料成本同比上升14%，但规模效应摊薄制造费用，单位人工和制造费用大幅下降。2023年公司在原材料端有降本空间，成本优势将进一步增强。盈利预测显示未来三年归母净利润复合增长率达2874%,维持“买入”评级，基于销量和价格假设。主要风险包括全球光伏装机需求不及预期、竞争加剧导致价格快速下降等。

• 业绩亮点：金刚线销量加速增长，2022年同比增长1118%，季度环比持续提升。产品细线化从40μm迭代至28μm，符合下游需求。
• 竞争与价格：价格降幅大幅收窄，2022年同比-63%，竞争格局优于预期，细线化等因素支撑价格稳定。
• 成本管理：单位材料成本上升14%，但产能扩张和技改降低单位人工和制造费用，毛利率提升。
• 未来展望：2023-2025年销量预计增长，金刚线均价每年下降5%，净利润增速高。聚焦黄丝和母线自供，强化成本优势。
• 风险提示：光伏需求波动、自供比例未达预期、行业竞争加剧、政策变化等可能影响公司表现。